外資機(jī)構(gòu)，繼續(xù)看好A股！

11月25日，A股市場(chǎng)探底回升，滬指盤(pán)中一度跌超1%，創(chuàng)業(yè)板指一度跌超1.6%；下午14時(shí)18分后，活躍資金陸續(xù)進(jìn)場(chǎng)抄底，大盤(pán)指數(shù)大幅拉升，截至收盤(pán)時(shí)，滬指微跌0.10%，創(chuàng)業(yè)板指微跌0.02%，全市場(chǎng)上漲個(gè)股數(shù)量超過(guò)3700只，近170只個(gè)股漲停。

對(duì)于A股市場(chǎng)的未來(lái)走勢(shì)，不少外資機(jī)構(gòu)表示看好。日前，景順中國(guó)內(nèi)地及香港首席投資總監(jiān)馬磊發(fā)文稱(chēng)，從估值角度而言，中國(guó)股票具有吸引力，較歷史平均水平及其他已發(fā)展市場(chǎng)處于相對(duì)低水平，看好中國(guó)股票未來(lái)12個(gè)月的發(fā)展；摩根資產(chǎn)管理環(huán)球市場(chǎng)策略師周奐彤表示，現(xiàn)階段看好A股多于H股，選股方面，現(xiàn)階段側(cè)重高股息率及防守型的內(nèi)銀及電訊板塊；高盛近日則建議，2025年繼續(xù)超配A股，重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)等領(lǐng)域。

A股探底回升

近期，A股市場(chǎng)維持高位震蕩，大盤(pán)指數(shù)有所調(diào)整，11月25日盤(pán)中，A股三大指數(shù)一度殺跌，滬指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指盤(pán)中均一度跌超1%。不過(guò)，下午14時(shí)18分過(guò)后，不少資金涌入抄底，三六零等前期活躍股直線(xiàn)拉升，進(jìn)一步激活了市場(chǎng)人氣，最終，A股三大指數(shù)收盤(pán)時(shí)僅微跌。

從今日的盤(pán)面來(lái)看，小盤(pán)股異?；钴S，固態(tài)電池、AI制藥、短劇游戲、人腦工程、跨境電商等板塊紛紛走強(qiáng)。其中，固態(tài)電池概念股掀起漲停潮，盟固利、高樂(lè)股份、湘潭電化、有研新材、科力遠(yuǎn)等20多只個(gè)股漲?；驖q超10%。

消息面上，近日，本田首次公開(kāi)展示自研固態(tài)電池示范生產(chǎn)線(xiàn)。本田稱(chēng)，該生產(chǎn)線(xiàn)主要將用于全固態(tài)電池量產(chǎn)工藝的技術(shù)驗(yàn)證，計(jì)劃于2025年1月正式啟用。另外，高工鋰電產(chǎn)業(yè)研究院（GGII）認(rèn)為，當(dāng)前固態(tài)電池仍處于發(fā)展初期，主要以半固態(tài)電池為主，今年，半固態(tài)電池出貨量預(yù)計(jì)約7GWh，到2030年將超過(guò)65GWh，2035年達(dá)約300GWh。全固態(tài)電池則預(yù)計(jì)2028年可實(shí)現(xiàn)出貨量突破1GWh。

中金公司指出，9月底至今，偏中小盤(pán)風(fēng)格的中證2000指數(shù)和中證1000指數(shù)明顯跑贏偏大盤(pán)風(fēng)格的滬深300指數(shù)和上證50指數(shù)，小盤(pán)指數(shù)較大盤(pán)指數(shù)超額收益達(dá)13%，且呈現(xiàn)出個(gè)人投資者積極入市、科技風(fēng)格占優(yōu)但細(xì)分領(lǐng)域熱點(diǎn)輪動(dòng)、并購(gòu)重組等較為活躍等特征。短期來(lái)看，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、宏觀(guān)及流動(dòng)性環(huán)境、資本市場(chǎng)建設(shè)方向、估值及擁擠度對(duì)比等因素仍有利于小盤(pán)風(fēng)格演繹，但近期伴隨交易擁擠度上行等邊際變化產(chǎn)生對(duì)小盤(pán)風(fēng)格帶來(lái)影響，建議持續(xù)關(guān)注相關(guān)指標(biāo)變化。中期維度下，若基本面逐步筑底回升，比價(jià)效應(yīng)趨近極值，可能會(huì)發(fā)生大小風(fēng)格切換。2025年，政策發(fā)力情形下景氣回升產(chǎn)業(yè)有望逐漸增多，部分龍頭個(gè)股可能率先受益，大盤(pán)風(fēng)格或先有階段性表現(xiàn)，能否出現(xiàn)風(fēng)格趨勢(shì)性轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵在于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)節(jié)奏。

11月中旬以來(lái)，市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，國(guó)泰君安指出，當(dāng)前股市正在快速計(jì)入中國(guó)潛在政策的空間與特朗普關(guān)稅壓力的復(fù)雜性，出現(xiàn)了港股和A股的調(diào)整，但這對(duì)股市而言并非壞事，并為跨年反彈奠定了基礎(chǔ)。內(nèi)需不振與外部壓力亦為2025年增量經(jīng)濟(jì)政策打開(kāi)空間，潛在政策包括更高的赤字率、更大的向地方轉(zhuǎn)移支付、更積極的促消費(fèi)舉措以及更大的匯率彈性，因此在12月至特朗普政府上臺(tái)前，預(yù)計(jì)股市有望出現(xiàn)跨年反彈，但股指總體而言仍是震蕩行情。2025年，紅利仍有階段性表現(xiàn)，但未必是主角，潛在的機(jī)會(huì)在產(chǎn)能淘汰的大盤(pán)成長(zhǎng)和困境反轉(zhuǎn)的地產(chǎn)鏈。

銀河證券最新研報(bào)指出，展望后市，A股有望震蕩上行。一方面，隨著存量政策加快落實(shí)以及一攬子增量政策加力推出，經(jīng)濟(jì)基本面呈改善態(tài)勢(shì)。另一方面，特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)后，美國(guó)對(duì)華政策面臨較大不確定性。

外資機(jī)構(gòu)繼續(xù)看好

盡管近日A股市場(chǎng)維持震蕩，但從外資機(jī)構(gòu)的觀(guān)點(diǎn)來(lái)看，看好A股市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)的機(jī)構(gòu)不在少數(shù)。

日前，景順中國(guó)內(nèi)地及香港首席投資總監(jiān)馬磊發(fā)文稱(chēng)，從估值角度而言，內(nèi)地股票看來(lái)具有吸引力，較歷史平均水平及其他已發(fā)展市場(chǎng)處于相對(duì)低水平。10月份，MSCI中國(guó)指數(shù)較MSCI美國(guó)指數(shù)折讓約52%。考慮到目前市場(chǎng)預(yù)期低迷，他認(rèn)為2025年A股將有大幅增長(zhǎng)空間，看好其未來(lái)12個(gè)月的發(fā)展。

馬磊表示，隨著企業(yè)基本因素改善，預(yù)期營(yíng)收將扭轉(zhuǎn)，過(guò)去三年一直存在的利潤(rùn)率壓力也將減輕。這有望推動(dòng)股本回報(bào)率增加及盈利預(yù)測(cè)向上修正，從而增強(qiáng)投資者信心。馬磊指出，本輪復(fù)蘇預(yù)期將得到持續(xù)刺激措施支持。

景順預(yù)期2025年的另一關(guān)鍵趨勢(shì)，將是中國(guó)公司專(zhuān)注于透過(guò)主動(dòng)股份回購(gòu)及改善企業(yè)管治提高股東回報(bào)。這種趨勢(shì)可能不僅會(huì)提高少數(shù)權(quán)益，還標(biāo)志著向股東回饋價(jià)值的決心。市場(chǎng)預(yù)計(jì)中國(guó)股票的每股股息將強(qiáng)勁反彈，2024年預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)16%，2025年及2026年分別增長(zhǎng)6%及8%。這場(chǎng)復(fù)蘇將是廣泛性的，超過(guò)35%的公司預(yù)計(jì)將在2024年宣派更高股息。擁有更強(qiáng)現(xiàn)金流的公司更可能實(shí)現(xiàn)股息增長(zhǎng)及進(jìn)行股份回購(gòu)。景順認(rèn)為，隨著這些實(shí)踐普及，投資者信心將得以增強(qiáng)，中國(guó)股市也將吸引更多投資者。

瑞銀投資銀行中國(guó)股票策略研究主管王宗豪表示，2025年MSCI中國(guó)指數(shù)的股價(jià)回報(bào)將達(dá)5%至6%，并認(rèn)為任何回檔都將為投資者提供更具吸引力的買(mǎi)點(diǎn)。他表示，繼續(xù)采用啞鈴策略，一方面傾向于持有高股息股，另一方面持有具備基本面支持的增長(zhǎng)板塊。互聯(lián)網(wǎng)仍是首選行業(yè)，而對(duì)于其他beta標(biāo)的，更看好教育、啤酒和A股科技、媒體和電訊（TMT）。

摩根資產(chǎn)管理環(huán)球市場(chǎng)策略師周奐彤指出，現(xiàn)階段看好A股多于H股。她表示，科技股現(xiàn)時(shí)估值相對(duì)合理，而消費(fèi)股有以舊換新的刺激，地方政府化債最終目的其實(shí)也是刺激消費(fèi)，相信科技和消費(fèi)兩個(gè)板塊均會(huì)間接受惠。內(nèi)房股方面，她認(rèn)為樓市銷(xiāo)售有好轉(zhuǎn)，政策效力開(kāi)始顯現(xiàn)，待更多數(shù)據(jù)顯示持續(xù)性復(fù)蘇，可候低吸納行業(yè)股份。

近日，高盛發(fā)布2025年展望，維持高配A股和港股的投資建議，且短期仍更青睞A股，因?yàn)橄啾雀酃?，A股對(duì)于政策放松和個(gè)人投資資金流的敏感性更具利好效應(yīng)，預(yù)計(jì)2025年MSCI中國(guó)指數(shù)和滬深300指數(shù)將分別上漲15%和13%。

校對(duì)：劉榕枝