證券時報記者 鄧雄鷹

險企財報正在“顛簸”前行——同一家險企，去年虧損超百億，今年盈利超百億；資產(chǎn)重新分類后，綜合投資收益率快速拉升……

證券時報記者梳理上市險企財報和70多家人身險公司的最新償付能力報告發(fā)現(xiàn)，隨著保險行業(yè)進入新會計準則切換窗口期，財務(wù)數(shù)據(jù)變化加劇，呈現(xiàn)更多不確定性。

準則切換凈利大幅波動

“我們還沒有實施新準則，估計明年下半年開始試行?！蹦橙松黼U公司的一位高管告訴證券時報記者。

上述高管提到的新準則，包括《企業(yè)會計準則第22號——金融工具確認和計量》（下稱“新金融工具準則”）和《企業(yè)會計準則第25號——保險合同》（下稱“新保險合同準則”），二者被統(tǒng)稱為新會計準則。

自2023年起，上市保險公司已切換至新準則，而非上市保險公司則將從2026年起實施新準則。目前，險企正處在新舊準則切換窗口期，由于會計準則的切換步調(diào)不一致，也導(dǎo)致保險公司的財報表現(xiàn)出現(xiàn)了重大差異。

證券時報記者梳理的險企最新償付能力報告顯示，除了上市險企子公司，今年已有7家非上市保險公司實施了新會計準則。這些險企完成準則切換后，全部實現(xiàn)了利潤大增，其中5家增幅區(qū)間為107%~10281%，另外2家則實現(xiàn)了大幅扭虧。

以中郵保險為例，2024年前三季度該公司實現(xiàn)凈利潤108.12億元，相較去年同期虧損103.75億元，不僅實現(xiàn)了大幅扭虧，還實現(xiàn)了大額盈利。之所以出現(xiàn)如此大的變化，除了經(jīng)營提質(zhì)增效，另一個重要原因就是受新保險合同準則的影響。

一直以來，負債端準備金計提數(shù)值是影響人身險公司凈利潤的重要原因之一。舊準則下，負債評估的折現(xiàn)率使用750天移動平均國債收益率曲線，收益率曲線變動影響計入當期損益。例如，由于750曲線持續(xù)波動，導(dǎo)致中郵保險2023年階段性大幅增提準備金，從而影響該公司2023年會計利潤112.1億元。

與舊準則不同，新準則使用即期國債收益率曲線作為折現(xiàn)率，收益率曲線變動影響計入所有者權(quán)益。除了準備金計量方式變化，新準則對于保費收入的確認和計量、金融資產(chǎn)劃分，均會影響到相關(guān)公司的年度凈利潤指標。

對于尚未使用新準則的保險公司來說，利率下行帶來的財務(wù)數(shù)據(jù)波動壓力更為直接。目前，10年期國債利率已至2.08%附近，較年初的2.55%已下跌約47個BP。由于還沒有切換至新準則，利率曲線陡峭下行帶來的準備金計提增加，也直接反映在了當期損益中。疊加經(jīng)營層面的挑戰(zhàn)，前述高管所在的人身險公司今年前三季度結(jié)束了連續(xù)數(shù)年的盈利，轉(zhuǎn)而出現(xiàn)虧損。

由于不同公司在準則切換時點選擇了不同策略，難免導(dǎo)致相關(guān)保險公司的利潤表現(xiàn)出現(xiàn)異動，對行業(yè)的比較分析帶來了干擾。

兩大收益率指標相背離

綜合投資收益率快速上升，是今年人身險公司償付能力報告中的另一個突出變化。

國家金融監(jiān)督管理總局最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度，保險公司年化財務(wù)投資收益率為3.12%，年化綜合投資收益率則達到7.16%。其中，人身險公司年化財務(wù)投資收益率為3.04%，年化綜合投資收益率達到7.30%，兩大指標今年以來持續(xù)背離。

之所以出現(xiàn)這樣的結(jié)果，一方面是今年以來資本市場的反彈行情帶來了較好的投資浮盈，另一方面則與債券資產(chǎn)重新分類和新舊會計準則轉(zhuǎn)換有關(guān)。

除了部分已經(jīng)執(zhí)行新金融工具準則的險企，去年以來不少險企雖然仍執(zhí)行舊準則，但選擇將所持債券進行了重新分類——從“持有至到期”（HTM）改為“可供出售類金融資產(chǎn)”（AFS）。前者以攤余成本法入賬，后者將公允價值浮動盈虧計入其他綜合收益。

據(jù)“13個精算師”統(tǒng)計，2023年底前，將HTM資產(chǎn)改為AFS的保險公司共有16家，今年將HTM資產(chǎn)改為AFS的公司則有11家。盡管實施資產(chǎn)重分類的公司仍執(zhí)行舊會計準則，但實質(zhì)上與更強調(diào)市價計量的新金融工具準則已很接近。

實現(xiàn)了重分類后，相關(guān)險企的綜合投資收益均顯著提升，并對償付能力的表現(xiàn)形成利好。以復(fù)星聯(lián)合健康保險為例，該公司今年前三季度投資收益率為5.90%，綜合投資收益率達到11.79%。根據(jù)披露信息，該公司近三年平均綜合投資收益率為4.62%。從償付能力表現(xiàn)來看，該公司2023年底核心償付能力充足率為55.34%，今年三季度末已增至108.83%。

復(fù)星聯(lián)合健康保險的償付能力充足率獲得提高，原因有很多。除了增資4.98億元以提升償付能力充足率之外，還有一個重要原因是原分類為持有至到期投資的國債，重新分類為可供出售金融資產(chǎn)，提高了其他綜合收益。

有保險投資人士告訴證券時報記者，利率下行導(dǎo)致部分存量資產(chǎn)在償付能力報告口徑下被低估，即歸入持有至到期類的長久期債券，其市價的增加沒有體現(xiàn)在報表中。將持有至到期債券重新分類為可供出售類金融資產(chǎn)后，債券以市值法計量，不僅改善了綜合投資收益率，總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)也都會相應(yīng)增加，從而改善險企的償付能力表現(xiàn)和財務(wù)表現(xiàn)。

外部波動加劇不確定性

除了準則切換時的一次性利潤釋放，新準則下險企財報受資本市場波動的影響也顯著增加。

今年前三季度，五大險企中國平安、中國人壽、中國太保、中國人保、新華保險合計凈利潤達3190億元，同比大增78%，創(chuàng)歷史之最。其中，中國人保單季盈利暴增20倍，中國人壽單季盈利則大增17倍。

資本市場回暖帶來投資收益大增，是上市險企利潤大增的重要原因，而新準則正是險企三季報業(yè)績表現(xiàn)“驚人”的重要條件。

在新金融工具準則下，更多金融資產(chǎn)分類為FVTPL（以公允價值計量且其變動計入損益），從而導(dǎo)致上市險企凈利潤和凈資產(chǎn)波動變大。同時，利率下行帶來歸類為TPL的債權(quán)類資產(chǎn)上漲，加上受益于早期布局的價值股票賽道，這部分資產(chǎn)在今年前三季度獲得了不錯收益，從而增厚了險企的投資收益。

除了凈利潤變化，部分險企的凈資產(chǎn)波動也值得關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，新華保險實現(xiàn)歸母凈利潤206.8億元，同比大增116.7%，創(chuàng)下同期新高。同時，該公司出現(xiàn)了凈資產(chǎn)下滑。三季度末，該公司歸母凈資產(chǎn)為910.39億元，較上年末下降13.4%。

在已執(zhí)行新準則的非上市險企中，部分公司也出現(xiàn)了凈資產(chǎn)下滑的情況。證券時報記者統(tǒng)計的險企最新償付能力報告顯示，今年已切換到新準則的7家非上市人身險公司中，有4家出現(xiàn)了凈資產(chǎn)縮水。

國君非銀劉欣琦團隊認為，實施新準則后，上市險企核心財務(wù)及分紅指標呈現(xiàn)三個“更不確定”：一是凈利潤增長的不確定性提升，投資服務(wù)業(yè)績驅(qū)動的短期利潤增長與未來利潤增長承壓產(chǎn)生背離；二是凈資產(chǎn)增長的不確定性提升，凈利潤高增長和凈資產(chǎn)低增長產(chǎn)生背離；三是股東分紅率的不確定性提升，新資本監(jiān)管規(guī)則下償付能力承壓，或影響股東回報穩(wěn)定性。