證券時(shí)報(bào)網(wǎng)訊，國(guó)泰君安研報(bào)指出，1）展望2025年，“穩(wěn)態(tài)”依然是行業(yè)的關(guān)鍵詞，煤價(jià)有底，無(wú)懼邊際供需略走弱。判斷在中性的政策預(yù)期假設(shè)下，煤炭的紙面邊際供需較2024年略走弱：供給的核心增量來(lái)源于山西增產(chǎn)（約同比增加7000萬(wàn)噸），但判斷實(shí)際銷量的沖擊會(huì)弱于產(chǎn)量數(shù)據(jù)；需求端，電煤的需求在水電和新能源貢獻(xiàn)邊際走弱背景下，依然可能保持2.5—3%的較好增長(zhǎng)，非電煤不考慮政策影響，鋼鐵水泥需求可能繼續(xù)下降，但下行有底，邊際拖累減弱，化工依然保持較好增長(zhǎng)。

2）漸進(jìn)的政策預(yù)期下，尋求“確定性”也是一種投資思路，常態(tài)化配置下的煤炭，確定性更高。機(jī)構(gòu)持倉(cāng)已經(jīng)處于過(guò)去5年中值偏下，繼續(xù)下行風(fēng)險(xiǎn)已不大，且在海內(nèi)外利率周期共振向下背景下長(zhǎng)線類資金配置高股息邏輯不改；漸進(jìn)式的政策落地預(yù)期，3月“春季新開(kāi)工”后需求兌現(xiàn)可能性較低，投資確定性可能依然是一種投資思路；2025年不考慮政策刺激，煤炭基本面的確定性依然可能仍居所有行業(yè)前列。

校對(duì)：王蔚