11月8日，全國人大常委會(huì)批準(zhǔn)《國務(wù)院關(guān)于提請(qǐng)審議增加地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)的議案》，明確增加6萬億元地方債限額，分三年實(shí)施。具體而言，將于2024~2026年每年2萬億元，通過發(fā)行再融資專項(xiàng)債券，來逐漸置換存量隱性債務(wù)。

11月15日，河南省打響化債第一槍，當(dāng)天河南省發(fā)行318.169億元再融資專項(xiàng)債券，用于置換存量隱性債務(wù)。本周（11月18~11月22日）內(nèi)，大連、貴州、青島、江蘇四個(gè)省市將陸續(xù)發(fā)行再融資專項(xiàng)債券，規(guī)?？傆?jì)約1922億元。11月25日，浙江將發(fā)行565億元再融資專項(xiàng)債，寧波將發(fā)行249億元。

11月18日，財(cái)政部相關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)了化債資金加快落地的安排。財(cái)政部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，全國人大常委會(huì)11月8日批準(zhǔn)有關(guān)議案后，財(cái)政部11月9日將6萬億元債務(wù)限額下達(dá)各地。部分省份已經(jīng)啟動(dòng)發(fā)行工作，加快政策落實(shí)落地。

從上述七個(gè)省市披露的債券發(fā)行計(jì)劃來看，十天左右的時(shí)間發(fā)行規(guī)模超3000億元?？紤]到當(dāng)前年內(nèi)地方新增專項(xiàng)債、超長期特別國債已經(jīng)基本發(fā)行完畢，這為四季度承接2萬億元化債資金騰出了空間。

地方債增發(fā)計(jì)劃加快落地

11月15日，河南對(duì)外發(fā)行首批用于置換存量隱性債務(wù)的再融資專項(xiàng)債，籌集資金約318億元。

11月21日，大連將發(fā)行104億元再融資專項(xiàng)債，貴州將發(fā)行476億元再融資專項(xiàng)債，用于置換存量隱性債務(wù)。

11月22日，青島將發(fā)行142億元再融資專項(xiàng)債，江蘇將發(fā)行1200億元再融資專項(xiàng)債，用于置換存量隱性債務(wù)。

11月25日，浙江將發(fā)行565億元再融資專項(xiàng)債，寧波將發(fā)行249億元，用于置換存量隱性債務(wù)。

截至11月18日，6萬億元化債額度下達(dá)地方不到10天時(shí)間，已經(jīng)有七個(gè)省市披露了約3054億元地方債增發(fā)計(jì)劃，預(yù)計(jì)其他地區(qū)也將陸續(xù)披露發(fā)行計(jì)劃，化債增量政策落地速度可謂相當(dāng)之快。

其中，江蘇一次性發(fā)行約1200億元再融資專項(xiàng)債，為后續(xù)化債資金放量發(fā)行打開了想象空間。從江蘇披露的債券發(fā)行計(jì)劃來看，這一批1200億元的債券，分為三個(gè)期限，分別為15年、20年、30年，將于11月22日下午招標(biāo)發(fā)行。

中部某縣財(cái)政局相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，他們已經(jīng)按省財(cái)政廳的要求，根據(jù)存量隱性債務(wù)規(guī)模，分別上報(bào)了預(yù)計(jì)今年、明年、后年三年的置換額度。預(yù)計(jì)省財(cái)政廳會(huì)根據(jù)各市縣存量隱性債務(wù)規(guī)模、縮減融資平臺(tái)數(shù)量需要、各地化債進(jìn)度等因素，將化債資金分配到市縣。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理各地區(qū)公開發(fā)債資料發(fā)現(xiàn)，11月地方債券市場頗為熱鬧，除了上述再融資專項(xiàng)債，還有其他兩類用于化債的地方債券也在發(fā)行。

比如，11月當(dāng)月（截至11月18日），云南、遼寧、寧波、山西、浙江、吉林、大連、青海已經(jīng)披露了約385億元再融資債券發(fā)行計(jì)劃，這類資金用于“償還存量債務(wù)”，不同于上述用于“置換存量隱性債務(wù)”，市場稱之為“特殊”再融資債券。

比如，11月18日，浙江發(fā)行了63億元“特殊”新增專項(xiàng)債，這屬于新增專項(xiàng)債券的范疇，但是資金用途為籠統(tǒng)的“項(xiàng)目建設(shè)”，同樣屬于化解存量債務(wù)的資金。

這三路化債資金將形成合力，共同推進(jìn)地方存量債務(wù)的置換。財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，2024年以來，財(cái)政部已經(jīng)安排了1.2萬億元債務(wù)限額支持地方化解存量隱性債務(wù)和消化政府拖欠企業(yè)賬款。另外，增加6萬億元地方債務(wù)限額用于置換存量隱性債務(wù)，2024年分得2萬億元額度。兩者相加，意味著今年用于置換存量債務(wù)的地方債券資金規(guī)模約3.2萬億元。

年內(nèi)“特殊”再融資債券和“特殊”新增專項(xiàng)債券的發(fā)行已經(jīng)接近尾聲，這為四季度2萬億元地方債增發(fā)計(jì)劃騰出了空間。企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)顯示，截至11月12日，年內(nèi)已有25個(gè)地區(qū)發(fā)行“特殊”再融資債（用于“償還存量債務(wù)”）約3757億元。截至11月12日，年內(nèi)“特殊”新增專項(xiàng)債已經(jīng)發(fā)行約8480億元。兩者相加，年內(nèi)“用于償還隱性債務(wù)和清理拖欠企業(yè)賬款”的地方債券規(guī)模已達(dá)1.22萬億元。

釋放地方活力

受土地出讓收入持續(xù)縮水等影響，地方財(cái)政收支矛盾加劇、償債壓力加大，化債資金的加快落地，是增強(qiáng)地方穩(wěn)增長能力的重要舉措。

這一攬子化債組合拳，將極大減輕地方化債壓力。除了增加6萬億元地方債限額，還將連續(xù)五年共計(jì)安排4萬億元新增地方專項(xiàng)債用于化解隱性債務(wù)，這將直接增加地方化債資源10萬億元。另外，還有2萬億元棚改隱性債務(wù)按原合同償還。這系列安排使得，2028年之前，地方需化解的14.3萬億元隱性債務(wù)大幅降低至2.3萬億元，年均債務(wù)消化額從2.86萬億元大幅縮減至4600億元。

10月26日，在河南省落實(shí)一攬子增量政策發(fā)布會(huì)上，河南省財(cái)政廳副廳長劉翔煜表示，用足用好中央較大規(guī)模置換存量隱性債務(wù)的政策機(jī)遇，嚴(yán)格執(zhí)行河南省地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范化解“1+7”方案，統(tǒng)籌全省各類資金資產(chǎn)資源，推動(dòng)隱性債務(wù)逐步化減、融資平臺(tái)數(shù)量和債務(wù)規(guī)模逐年壓降，有力有序有效推動(dòng)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解，牢牢守住債務(wù)不失控、平臺(tái)不“爆雷”、風(fēng)險(xiǎn)不外溢的底線。

11月5日，福州市召開系統(tǒng)落實(shí)一攬子增量政策新聞發(fā)布會(huì)，明確要全力爭取補(bǔ)充政府性基金財(cái)力專項(xiàng)債,更大力度置換政府存量隱性債務(wù)。積極謀劃土地儲(chǔ)備、存量商品房收購及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等專項(xiàng)債項(xiàng)目，持續(xù)加快專項(xiàng)債券項(xiàng)目建設(shè)和支出進(jìn)度，確保債券資金盡快形成實(shí)物工作量。

財(cái)政資金的加快使用、化債資金的加快落地，有助于推動(dòng)基建投資增速的回升。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1~10月份我國基建投資累計(jì)增長4.3%，較1~9月份回升0.2個(gè)百分點(diǎn)，為今年3月份以來基建投資累計(jì)增速的首次回升。

上述縣財(cái)政局負(fù)責(zé)人直言，這兩年地方化債壓力非常大。加快發(fā)行置換債券，推動(dòng)化債資金更快落地，有助于置換城投公司承擔(dān)的隱性債務(wù)，部分銀行貸款或者城投債有可能會(huì)提前償還，這能減輕相關(guān)城投公司、銀行的資金壓力，能推動(dòng)城投公司更好轉(zhuǎn)型，也有助于釋放銀行信貸資金更好滿足市場融資需求。另外，財(cái)政部還安排了部分資金用于消化政府拖欠的企業(yè)賬款，有助于償還拖欠部分民企及國企工程款，利好相關(guān)民企和國企。

中金公司研究報(bào)告指出，近年來，地方政府債務(wù)壓力邊際增長，部分政府賬款占比較高的行業(yè)應(yīng)收賬款比重提高，包括環(huán)保、建筑材料、計(jì)算機(jī)、公用事業(yè)等行業(yè)?；瘋桨傅募涌炻涞?，有助于改善地方政府債務(wù)壓力，另外近期中央還印發(fā)了《關(guān)于解決拖欠企業(yè)賬款問題的意見》，這有助于縮短相關(guān)企業(yè)應(yīng)收賬款的回收周期，相關(guān)行業(yè)現(xiàn)金流表現(xiàn)有望改善。債務(wù)置換有助于銀行改善資產(chǎn)質(zhì)量，也將降低銀行核心一級(jí)資本消耗，雖然可能降低息差，但總體利好銀行板塊尤其是部分地方性銀行。