熊貓債發(fā)行規(guī)模再創(chuàng)新高。

11月15日，中國外匯交易中心發(fā)布了香港上海匯豐銀行有限公司2024年第一期人民幣債券上市流通公告，香港上海匯豐銀行有限公司成功在內(nèi)地銀行間債券市場發(fā)行45億元熊貓債。

熊貓債自2005年首次發(fā)行以來，市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，無論是發(fā)行人還是投資者都呈現(xiàn)多元化趨勢。近年來，熊貓債的發(fā)行量更是呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年熊貓債的發(fā)行量超1500億元，而截至目前，2024年的發(fā)行額已超過1800億元，再次刷新了歷史紀(jì)錄。

業(yè)內(nèi)人士向證券時報記者表示，隨著中國在國際貿(mào)易中的地位不斷提升，加之我國債券市場對外開放程度持續(xù)深化，熊貓債的發(fā)展?jié)摿εc發(fā)展空間值得期待。

發(fā)行規(guī)模超1800億元創(chuàng)新高

熊貓債作為境外機(jī)構(gòu)在中國境內(nèi)發(fā)行的以人民幣計價的債券，正逐步成為人民幣債券市場上一顆耀眼的新星。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，2024年熊貓債發(fā)行金額已達(dá)到1835億元，超過2023年全年的1544.50億元，再次刷新了歷史紀(jì)錄。

11月以來，香港上海匯豐銀行有限公司、北京能源國際控股有限公司、中國生物制藥有限公司、書贊桉諾國際金融有限公司、中銀集團(tuán)投資有限公司等多家發(fā)行人公告，將在銀行間債券市場發(fā)行熊貓債。

從發(fā)行規(guī)模來看，香港上海匯豐銀行有限公司發(fā)行的45億元熊貓債，為11月以來最大一筆發(fā)行。中國外匯交易中心發(fā)布的公告顯示，香港上海匯豐銀行有限公司本次發(fā)行的熊貓債為三年期，定價為2.15%，2024年11月15日起計息，2027年11月15日到期兌付本息。

針對本次發(fā)行，香港上海匯豐銀行獲得評級機(jī)構(gòu)中誠信國際評定的AAA主體信用等級，評級展望為穩(wěn)定，本期債券項目的信用等級為AAA。本次發(fā)行的牽頭承銷商和聯(lián)席賬簿管理人由匯豐銀行（中國）有限公司擔(dān)任。作為首批發(fā)行熊貓債的國際性商業(yè)銀行，香港上海匯豐銀行在2015年的首次發(fā)行中共籌集資金10億元人民幣。

據(jù)證券時報記者了解，本次發(fā)行為香港上海匯豐銀行有限公司近日獲批的總計100億元內(nèi)地人民幣債券發(fā)行計劃的一部分，也是其自2015年以來第二次發(fā)行熊貓債。

從今年以來發(fā)行人結(jié)構(gòu)來看，雖然紅籌企業(yè)仍是熊貓債發(fā)行的主力，但伴隨熊貓債認(rèn)可度的不斷提升，純境外發(fā)行人發(fā)行熊貓債的規(guī)模也在提升?？祹煾悼毓捎邢薰?、拜耳公司、巴斯夫愛爾蘭指定活動公司、凱德商用產(chǎn)業(yè)財資有限公司等多家企業(yè)首次出現(xiàn)在發(fā)行人名單中。

從債券期限看，今年以來，熊貓債發(fā)行期限仍主要集中在中短期，但5年期及以上發(fā)行規(guī)模明顯增加。

多重因素推動發(fā)行擴(kuò)容

熊貓債市場的快速發(fā)展離不開多方面的推動力。

首先，人民幣在國際支付體系中地位不斷上升。環(huán)球銀行金融電信協(xié)會（SWIFT）數(shù)據(jù)顯示，2024年8月，人民幣在全球支付中占比為4.69%，2023年11月以來，人民幣連續(xù)十個月成為全球第四位支付貨幣。

其次，境內(nèi)低融資環(huán)境有利于外資企業(yè)壓降融資成本。據(jù)國金證券研究，今年以來，熊貓債券的票面利率整體呈現(xiàn)下降趨勢，月均發(fā)行利率整體圍繞10年國債收益率震蕩下行?！跋鄬τ跉W美發(fā)達(dá)市場融資，近年來我國人民幣利率下行，帶動人民幣債券融資成本降低明顯?！惫獯筱y行金融市場部宏觀研究員周茂華向證券時報記者表示，由于歐美面臨粘性通脹，預(yù)計維持較長時間的高利率水平，而人民幣融資成本相對低，吸引力增強(qiáng)。

再者，境內(nèi)針對熊貓債資金用途限制放寬，資金跨境流通更加便捷?；葑u(yù)博華工商企業(yè)部執(zhí)行總監(jiān)常海中向證券時報記者表示，為了加快人民幣國際化進(jìn)程而實施的制度變革是熊貓債發(fā)行快速增長的主要原因。2022年末，由中國人民銀行、國家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于境外機(jī)構(gòu)境內(nèi)發(fā)行債券資金管理有關(guān)事宜的通知》允許發(fā)行人將境內(nèi)募集資金匯往境外，也可留存境內(nèi)使用，鼓勵以人民幣形式使用，擴(kuò)大了熊貓債募資的使用范圍。

大公國際的研究觀點(diǎn)稱，熊貓債發(fā)行波動主要受我國金融市場開放政策影響，在政策開放期，發(fā)行數(shù)量和規(guī)模變化還與我國債券市場基準(zhǔn)利率波動和人民幣匯率變化密切相關(guān)。自2023年以來，在政策利率多次下調(diào)帶動下，我國10年期國債收益率持續(xù)走低，與外部經(jīng)濟(jì)體之間利差走闊，中美10年期國債收益率倒掛，低利率環(huán)境對熊貓債發(fā)行主體吸引力增強(qiáng)。此外，我國增強(qiáng)人民幣市場化定價機(jī)制和持續(xù)推動人民幣國際化的戰(zhàn)略引導(dǎo)，進(jìn)一步降低熊貓債發(fā)行成本，為境外發(fā)行主體提供良好貨幣環(huán)境。

有望延續(xù)快速擴(kuò)容態(tài)勢

盡管我國熊貓債市場已取得長足發(fā)展且已逐步進(jìn)入規(guī)范化、創(chuàng)新性發(fā)展的快車道，但對比其他成熟外國債券市場，熊貓債市場總體規(guī)模在全球外國債券市場中規(guī)模占比較小。

大公國際認(rèn)為，目前熊貓債市場發(fā)展仍存在合理定價體系缺位、市場總體流動性偏低等問題，對熊貓債市場活躍度提升存在一定限制。

大公國際預(yù)計，中美利差倒掛的趨勢將延續(xù)一段時間，中外利差對熊貓債市場保持強(qiáng)勁增長仍有支撐。在此背景下，熊貓債市場將延續(xù)快速擴(kuò)容態(tài)勢，中長期內(nèi)隨著資本市場開放政策和人民幣國際化戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)，熊貓債市場將逐步與國際化接軌。

目前，熊貓債發(fā)展已進(jìn)入快車道，發(fā)行量和流動性正在不斷提升。國信證券研究指出，熊貓債相關(guān)制度法規(guī)持續(xù)完善，有效地提升了發(fā)行人的發(fā)行意愿和發(fā)行便利性。另外，當(dāng)前中美利差仍在倒掛，熊貓債融資成本將保持優(yōu)勢。

中國人民銀行發(fā)布的《2023年人民幣國際化報告》提到，下一步，將進(jìn)一步推動熊貓債市場發(fā)展，提升我國債券市場的廣度和深度，繼續(xù)穩(wěn)步有序推動債券市場高水平雙向開放，不斷優(yōu)化人民幣跨境投融資政策環(huán)境，服務(wù)好實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

國信證券認(rèn)為，長期來看，熊貓債發(fā)展對我國金融開放和人民幣國際化都具有重大意義。熊貓債在引入境外發(fā)行人和投資人、豐富債市結(jié)構(gòu)、擴(kuò)大對外開放方面具有重要作用。

校對：廖勝超