11月6日，美國共和黨總統(tǒng)候選人特朗普宣布贏得了2024年美國總統(tǒng)大選。美元、美債收益率大幅上漲，人民幣隨非美貨幣明顯承壓。當(dāng)日，離岸人民幣對美元匯率跌破7.2，創(chuàng)8月5日以來新低。在岸人民幣對美元匯率最高跌至7.18，較前一日的收盤價下跌超700點。

特朗普再度當(dāng)選美國總統(tǒng)，“特朗普交易”迎來大爆發(fā)。除外匯市場外，美國三大股指同日創(chuàng)下歷史新高，并創(chuàng)下史上選舉日后最大日漲幅。美國10年期國債收益率一度觸及4.48%的水平。國際金價暴跌近100美元。

美國即將進(jìn)入“特朗普2.0”時代，對人民幣匯率走勢會產(chǎn)生何種影響？這讓市場的記憶回到特朗普當(dāng)年上臺執(zhí)政期間，那時，特朗普的關(guān)稅政策讓人民幣等非美貨幣不斷承壓。2017年，人民幣匯率才逆轉(zhuǎn)了“8.11”匯改以來的單邊下跌走勢，2018年又遭遇了中美貿(mào)易摩擦驟然全面升級的沖擊。這種沖擊來自兩個方面，一是中美貿(mào)易紛爭加劇，市場避險情緒上升，人民幣匯率承壓；二是人民幣匯率問題重新納入中美經(jīng)貿(mào)磋商的主要議程，市場擔(dān)心美方對人民幣匯率升值重新施壓。2018年，人民幣匯率大開大合，先漲后跌，最高升破6.30，最低跌破6.90，全年跌幅達(dá)到5.43%。

“特朗普2.0”時代，預(yù)計其政策路徑將是1.0版本的強(qiáng)化版，經(jīng)濟(jì)、移民、社會等多項政策都會大大強(qiáng)化，美國的財政、貿(mào)易、產(chǎn)業(yè)政策也將轉(zhuǎn)向。對內(nèi)減稅是新任總統(tǒng)特朗普的政策主張之一，特朗普計劃將現(xiàn)有的減稅法案永久化，并進(jìn)一步擴(kuò)大減稅范圍。美國的財政赤字將擴(kuò)大，這將擴(kuò)大美債供給，進(jìn)而提高美債的收益率。大規(guī)模征收關(guān)稅是“特朗普2.0”時代對外關(guān)系的重中之重。這將提升美國通脹，放緩美聯(lián)儲降息節(jié)奏與幅度，推動美元和美債收益率走強(qiáng)。芝商所FedWatch工具的最新數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲12月降息25個基點的概率為65%，低于大選前的77%。到明年1月維持當(dāng)前利率不變的概率為22%。這反映出市場降低了對美聯(lián)儲2025年降息的押注。大規(guī)模驅(qū)逐非法移民的政策主張可能會擾亂美國的勞動力市場，推高美國公司的人力成本，推升長期通脹，進(jìn)而推高美債的收益率。短期來看，中美利差是影響當(dāng)前人民幣匯率走勢的主要因素。而前述三個因素疊加在一起，將使中美利差擴(kuò)大，人民幣匯率承壓。此外，如果美國對中國加征高額關(guān)稅，將對中國出口產(chǎn)生負(fù)面影響，進(jìn)而影響外匯供求，使人民幣匯率產(chǎn)生貶值壓力?；叵?018年6月，美國宣布加征關(guān)稅之后，人民幣匯率在半個月的時間里貶值了近4.6%，之后市場開始穩(wěn)定下來。但在第二輪加征關(guān)稅之后，人民幣匯率又在1個月的時間里貶值了約5%。人民幣匯率的貶值部分對沖了美國加征關(guān)稅對中國出口的負(fù)面沖擊。

總體上看，受特朗普對內(nèi)減稅、對外加征關(guān)稅、嚴(yán)厲打擊非法移民政策等影響，中美利差或?qū)U(kuò)大，中國出口將受到直接沖擊，人民幣匯率將因此承壓。當(dāng)前，外匯市場尚未完全定價特朗普的當(dāng)選及之后的關(guān)稅效應(yīng)。短期內(nèi)，“特朗普交易”會進(jìn)一步發(fā)酵，仍有演繹的空間，美元指數(shù)沖高將給人民幣帶來一定被動貶值壓力。特朗普對中國的關(guān)稅政策也會對人民幣形成一定下行壓力。但由于市場對特朗普及其關(guān)稅政策有所預(yù)期，加之接連出臺關(guān)稅政策，或有邊際遞減效應(yīng)，“特朗普2.0”對人民幣匯率市場的沖擊可能沒有2018年大。隨著中國一攬子增量政策落地生效，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)動能改善，人民幣下行壓力相對可控。此外，中國監(jiān)管部門穩(wěn)匯率政策工具箱仍較為充足，人民幣大幅走弱的風(fēng)險可控。在2024年底前，預(yù)計人民幣兌美元匯率大概率在7.15—7.26之間震蕩。

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校對：李凌鋒