盡管股票市場反彈行情持續(xù)向好，但公募基金產(chǎn)品的首尾業(yè)績相差卻反向擴大逼近100%。

券商中國記者注意到，權益類基金年內(nèi)業(yè)績首尾相差并未因股票市場向好出現(xiàn)收窄，反因個股、賽道分化導致基金首尾業(yè)績相差進一步擴大。一是部分業(yè)績墊底的基金經(jīng)理因在關鍵階段未能堅定持股，在紅利向成長變化之際將重倉股更換為紅利品種，導致在反彈行情中一方面錯失本應到手的高彈性。二是部分基金又因臨時換倉的品種的疲弱走勢拉低了凈值收益，從而導致年內(nèi)基金業(yè)績強者更強、弱者更弱的局面。

基金首尾業(yè)績反向擴大

權益市場的樂觀預期并未體現(xiàn)在所有公募產(chǎn)品上。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月6日，全市場基金產(chǎn)品中暫列十強業(yè)績的基金年內(nèi)收益率全部超過40%，其中，今年以來業(yè)績最高收益來自大摩數(shù)字經(jīng)濟基金，該產(chǎn)品當前收益率約為60%；西部利得策略優(yōu)選基金的年內(nèi)收益率也超過58%，暫時排名第二；國融融盛龍頭基金今年以來收益率約為57%，暫列第三。

但在基金業(yè)績繁花似錦的另一面，公募產(chǎn)品內(nèi)部的業(yè)績分化卻在市場反彈中尤為明顯。數(shù)據(jù)顯示，截至目前，全市場墊底的十強基金業(yè)績年內(nèi)虧損全部超過20%，其中，業(yè)績損失最大的金元順安優(yōu)質(zhì)精選基金今年內(nèi)虧損幅度已高達36%，富榮價值精選基金的年內(nèi)損失亦超過33%。

業(yè)績加速分化正是發(fā)生在最近1—2兩個月的反彈行情中，以當前業(yè)績排名最高的大摩數(shù)字經(jīng)濟基金為例，其在最近1個月內(nèi)的累計收益率為11.5%，而業(yè)績損失最大的金元順安優(yōu)質(zhì)精選基金在最近1個月的行情中反而損失接近5%，由此使得年內(nèi)業(yè)績最高的基金與損失最大的基金之間加速分化，業(yè)績首尾相差高達96%。

值得一提的是，金元順安優(yōu)質(zhì)精選基金在最近反彈行情中反向虧損，已導致管理該產(chǎn)品的基金經(jīng)理周博洋在大約7年的任職回報回到解放前，數(shù)據(jù)顯示，周博洋在管理該產(chǎn)品6年286天內(nèi)的收益率為虧損1.34%。

臨時換倉賣飛好股票又走跌

本輪反彈行情中，基金首尾業(yè)績未能實現(xiàn)收縮，反而擴大的核心原因或因賽道選擇、擇時和換倉錯誤。

根據(jù)大摩數(shù)字經(jīng)濟基金披露的信息顯示，基金經(jīng)理將前十大重倉股、近61%的倉位全部投向半導體科技賽道，而半導體科技賽道無疑是本輪行情中最為鋒利的矛，高彈性的賽道特點使得大摩數(shù)字經(jīng)濟基金得以在最近3個月內(nèi)累計獲利37%。

但與上述基金選擇高彈性策略不同的是，今年內(nèi)業(yè)績損失最大的金元順安優(yōu)質(zhì)精選基金在第三季度期間的前十大重倉股幾乎全部指向電力賽道，盡管電力賽道在今年上半年表現(xiàn)極為強勁，但金元順安優(yōu)質(zhì)精選基金對電力賽道的安排主要發(fā)生在今年三季度的市場高位，在未能享受到上半年電力賽道強勁上漲行情后，在賽道風格即將發(fā)生變化的第三季度轉向電力賽道，使得金元順安優(yōu)質(zhì)精選基金未能抓住科技股行情的同時，反而因電力賽道的風格變化出現(xiàn)不小的凈值損失。

以金元順安優(yōu)質(zhì)精選基金第二季度末的第一大重倉股為例，上海瀚訊為新質(zhì)生產(chǎn)力、信息技術賽道的高科技公司，該股在今年9月20日至11月6日期間的累計股價漲幅高達83.20%。但在第三季度期間，基金經(jīng)理將上海瀚訊賣出置換為電力股申能股份，而后者在今年9月20日至11月6日期間的累計股價漲幅僅為16%，這意味著金元順安優(yōu)質(zhì)精選基金將第一大重倉股，從科技股臨時換倉到電力股，導致該基金的頭號品種在反彈行情中少賺60個點。

更換第二大重倉股同樣為金元順安優(yōu)質(zhì)精選基金帶來不少業(yè)績壓力，此前該產(chǎn)品的第二大重倉股為渤海輪渡，后者在今年9月20日至11月6日期間的股價漲幅為28%，但因為該基金在三季度期間將渤海輪渡更換為寧滬高速，而寧滬高速在今年9月20日至11月6日期間反向出現(xiàn)下跌約5%，這意味著第二大重倉股換倉后又在單個品種的股價收益上損失超過30個點。

成長風格或繼續(xù)強于紅利

顯而易見的是，若未來一段時間市場持續(xù)成長風格和賽道分化，而當前業(yè)績墊底的產(chǎn)品未能及時采取止損和風格變化，公募基金產(chǎn)品的首尾業(yè)績相差或?qū)⑦M一步擴大。

中歐基金人士指出，隨著A股三季報披露結束，政策預期不斷利好下市場同樣關注行業(yè)基本面，板塊間輪動有所加劇。A股市場投資仍保持較高活躍度。本周全國人大常委會會議將召開，市場對其給予了較高的政策期待?？紤]到近期政策對再通脹、債務處置、房地產(chǎn)和消費等市場關切領域都給與了直接和正面的回應，市場存在直接擺脫震蕩邁入上行的風險。與此同時，需要注意的是情緒與政策預期已走高，但高頻數(shù)據(jù)仍顯示經(jīng)濟依然面臨下行壓力。這種割裂的現(xiàn)象解釋了為何交易型資金已開始積極布局高彈性板塊（科創(chuàng)及北交所），但右側的價值型資金仍偏審慎。若基本面在短期和中期仍未能好轉，那么交易型與價值型板塊的分化程度或?qū)⒊掷m(xù)加劇。

上述基金公司強調(diào)，若財政政策得以滿足市場預期，預計在短期調(diào)整后市場仍將重拾漲幅。成交熱度回升后大市值股票的邊際交易改善程度更高，最具投資價值的三個方向為：首先是部分地產(chǎn)和非快消醫(yī)藥行業(yè)幸存者，尤其是當前動態(tài)估值較動態(tài)業(yè)績中樞對應的估值中樞偏離度高者具備超跌和低估值帶來的高安全邊際；其次市場情緒改善后，公募基金有望獲得資金面改善，疊加財政政策針對內(nèi)需的刺激預期，公募關注的內(nèi)需消費板塊有望獲得估值提振，關注再通脹政策著力的消費和周期板塊；最后為科技自立題材帶動的科創(chuàng)及創(chuàng)業(yè)板成長龍頭，尤其是科創(chuàng)類ETF重倉的科創(chuàng)板大市值股票。

摩根士丹利基金也認為，成長風格可能在未來一段時間仍是股票市場的主流，后續(xù)市場進入兩個多月的業(yè)績真空期，估值因子優(yōu)于業(yè)績因子，尋找產(chǎn)能供給拐點、業(yè)績拐點或為更有效的策略，該基金公司認為在部分中游制造領域出現(xiàn)的概率較大。同時，過去受制于經(jīng)濟悲觀預期逐步加重而導致估值中樞大幅下移的部分順周期板塊也值得重視。中期而言，對市場保持樂觀看法，短期經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)改善跡象，未來仍有政策值得期待，這為明年上市公司業(yè)績改善提供了很好的基礎，該基金公司強調(diào)紅利等穩(wěn)定風格的賽道股價表現(xiàn)疲弱，但成長、消費、周期等風格呈現(xiàn)了明顯的反彈趨勢。

責編：羅曉霞

校對：楊立林