機構(gòu)指出，長期來看，白酒行業(yè)仍具備穿越周期的韌性，隨著經(jīng)濟及消費刺激政策落地，宏觀經(jīng)濟復蘇，商務活動增加，白酒用酒場景增加，市場信心回升，白酒板塊估值有望迎來修復。

核心邏輯

1.供給端目標主動降速、松綁釋壓。結(jié)合渠道反饋，酒企目標趨于理性務實，中秋國慶就已適度放寬回款發(fā)貨要求，目前看茅五目標和節(jié)奏保持穩(wěn)健，回款目標預計完成無虞，老窖、洋河及次高端等酒企回款進度慢于往年，且國慶后多數(shù)酒企未剛性要求回款，四季度及來年春節(jié)酒企策略上有望適當調(diào)整回款目標，供給端或可主動釋壓。

2.渠道端庫存在四季度及春節(jié)或可有一定去化。結(jié)合渠道反饋，茅臺、五糧液、汾酒、迎駕等酒企庫存尚處良性水位負荷不重，其他酒企庫存普遍達3個月左右壓力略高，酒企端主動降低目標要求的同時，銷售團隊普遍與渠道終端加強日常溝通，改善返利、掃碼紅包等渠道政策幫助消化庫存，預計四季度及春節(jié)行業(yè)有望迎來庫存去化周期。

3.白酒報表壓力加速釋放，在大眾需求保持韌性背景下，主動釋放庫存、報表風險，業(yè)績先抑后揚算是眾望所歸?？紤]2024年底酒企大多延續(xù)控貨去庫，在2025年春節(jié)需求有望環(huán)比企穩(wěn)基礎上，預判龍頭酒企在2024年三季度—2025年一季度期間較大程度完成渠道庫存風險化解，2024年底、2025年初報表預期具有一定的蹺蹺板效應。9月上漲后白酒回調(diào)有限，一是增量資金入市背景下，被動基金權(quán)重股配置加大；二是預判刺激政策或圍繞內(nèi)需改善發(fā)力，食飲板塊或?qū)⑹芤?。后續(xù)隨動銷、基本面邊際改善，看好白酒估值中樞有望修復至20-25x區(qū)間，空間良好。

利好個股

東吳證券指出，重視白酒業(yè)績穩(wěn)定和股息率突出個股，以及2024年上半年降速釋壓充分的優(yōu)質(zhì)酒企（2025年預期改善可期）。短期地產(chǎn)酒攻守兼?zhèn)?、勝率更?yōu)，中長期頭部酒企仍穩(wěn)健，推薦迎駕貢酒、瀘州老窖、山西汾酒，關注古井貢酒、五糧液、貴州茅臺、舍得酒業(yè)、珍酒李渡等。

華創(chuàng)證券認為，當前市場風險偏好提升，板塊估值修復仍有空間，而基本面預期從企穩(wěn)到改善，將是決定板塊未來1年行情幅度的核心。短期看，三季報和酒企來年目標定調(diào)將是四季度關鍵，短期季報驗證期優(yōu)選確定。中期看，來年拐點信號一看茅臺老酒批價，二看報表預期企穩(wěn)。具體來看：首選行業(yè)龍頭茅臺及千元價格帶龍頭五糧液，其次推薦古井貢酒；從超跌彈性角度，首選老窖、汾酒，區(qū)域龍頭推薦今世緣。

本文內(nèi)容精選自以下研報：

國海證券《食品飲料2024年三季報總結(jié)：白酒三季報釋放壓力，大眾品環(huán)比改善》

東吳證券《食品飲料行業(yè)深度報告：白酒2024Q3總結(jié)-控量去庫，筑底加速》

華創(chuàng)證券《白酒行業(yè)秋糖反饋報告：供給端理性務實，基本面壓力開始釋放》

校對：祝甜婷