【編者按】

中國證監(jiān)會日前研究起草了《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理（征求意見稿）》。為幫助、引導(dǎo)上市公司及各市場參與主體正確理解市值管理、用好市值管理，中國上市公司協(xié)會于2024年“世界投資者周”活動之際，聯(lián)合證券時(shí)報(bào)發(fā)起“中上協(xié)投關(guān)委談市值管理”系列問答，中上協(xié)投資者關(guān)系管理專業(yè)委員會的委員們，結(jié)合自身經(jīng)驗(yàn)及相應(yīng)上市公司情況，就市值管理的理解、經(jīng)驗(yàn)和影響等回答相關(guān)問題，說出心聲、講出故事。此次活動啟動后，得到了諸多代表和上市公司的熱烈響應(yīng)。特別鳴謝中國聯(lián)通、浙數(shù)傳媒、麗珠集團(tuán)、穩(wěn)健醫(yī)療、南網(wǎng)能源、南方航空、中際旭創(chuàng)、圣農(nóng)發(fā)展、友發(fā)集團(tuán)、第一創(chuàng)業(yè)、云南白藥、價(jià)值在線、陳曉航等委員的積極投稿。

本系列共三篇，此為第三篇。

開展市值管理要注意些什么？

對于上市公司而言，市值是最能直觀反映資本市場對公司經(jīng)營及發(fā)展表現(xiàn)的指標(biāo)之一。利益相關(guān)者訴求和主管部門的外部考核是促使上市公司開展市值管理的外在壓力，而上市公司對資本市場認(rèn)可度的追求和提升股東價(jià)值的需要是上市開展市值管理的主要內(nèi)生動力。

提升市值管理水平，首先，要增強(qiáng)市值管理的內(nèi)驅(qū)力。實(shí)踐中，上市公司通過市值管理可以提升公眾對上市公司內(nèi)在價(jià)值的認(rèn)知度，讓公司投資價(jià)值體現(xiàn)公司質(zhì)量，讓股價(jià)體現(xiàn)公司投資價(jià)值。市值管理做得好的上市公司更容易獲得較低的融資成本，具有較高的并購能力和更強(qiáng)的公司整體實(shí)力。其次，要正確理解股價(jià)波動與市值管理的關(guān)系。股價(jià)是市場買賣雙方競爭性交易的結(jié)果，股價(jià)上漲也伴隨著下跌，具有不可預(yù)測性，可能存在因市場情緒、宏觀經(jīng)濟(jì)因素等與公司基本面脫節(jié)的情形。市值管理雖然要關(guān)注股價(jià)并以之為依托，但股價(jià)上漲并非市值管理的最終目標(biāo)。市值管理應(yīng)推動上市公司市值與其內(nèi)在價(jià)值相匹配，其核心在于運(yùn)用科學(xué)、合規(guī)的方法和手段，以提高上市公司質(zhì)量為基礎(chǔ)，提升上市公司投資價(jià)值，提升投資者回報(bào)，從而實(shí)現(xiàn)公司綜合價(jià)值的最大化，提升資本市場的活力。第三，要理解市值管理的系統(tǒng)性、長期性和復(fù)雜性。市值管理是系統(tǒng)性工程，涵蓋公司戰(zhàn)略、治理、經(jīng)營、資本運(yùn)作、投資者關(guān)系等多個(gè)方面，對內(nèi)需要進(jìn)行詳細(xì)的研究和統(tǒng)一的部署，制定制度明確責(zé)任和分工，加強(qiáng)內(nèi)部各部門之間的協(xié)同，設(shè)定考核評價(jià)方法，制定應(yīng)急預(yù)案，以確保各項(xiàng)措施能夠落到實(shí)處；對外需要確保信息披露真實(shí)、準(zhǔn)確、及時(shí)、完整，避免信息不對稱導(dǎo)致的市場誤解，需要有效區(qū)分股價(jià)的自然波動與市值管理的合理干預(yù)，避免不當(dāng)行為導(dǎo)致市場操縱的違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。市值管理要求上市公司開展市值管理時(shí)要注重維護(hù)企業(yè)的長期投資價(jià)值，而不是追求短期價(jià)格波動，要依法合規(guī)綜合運(yùn)用多種手段實(shí)現(xiàn)公司的長遠(yuǎn)發(fā)展和投資者回報(bào)的提升，而不是依賴概念的短期炒作。

此外，對存在“長期破凈”情形的上市公司，一是要全面、客觀分析長期破凈的原因，從投資者的視角來審視自身，為何市場給予較低的估值。二是要對相關(guān)因素進(jìn)行深入分析和歸類，明確哪些因素是可以解決的，哪些是短期內(nèi)不能解決的，哪些則是無法解決的。對于可以解決的因素，如信披透明度差、經(jīng)營不善等，公司要有積極態(tài)度，通過自身努力就能消除不利因素的影響。在努力消除破凈因素的同時(shí)，制定出明確、具體、可執(zhí)行的估值提升計(jì)劃，向市場釋放明確前景及預(yù)期。

天齊鋰業(yè)認(rèn)為，市值管理的動力主要來源于多方利益相關(guān)者的訴求。市值管理的受益者不僅包括上市公司的大股東和中小股東，他們對于公司提升回報(bào)能力的期望尤為強(qiáng)烈，還涵蓋了公司管理層和員工，尤其是那些實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃的公司。這些公司的管理層和員工的利益與股東的利益緊密一致。此外，公司運(yùn)營所在地的政府、社區(qū)等其他利益相關(guān)方，也能從合法合理的市值管理中受益，因?yàn)樯鲜泄举|(zhì)量的提升往往能帶來更多就業(yè)機(jī)會和稅收。因此，市值管理的動力來源是多樣化的。市值管理的核心在于提升上市公司質(zhì)量，這為市值管理的各項(xiàng)舉措奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。市值管理的難點(diǎn)，主要體現(xiàn)在應(yīng)對短期市場波動和平衡短期與長期利益上。市場可能因宏觀經(jīng)濟(jì)波動、政策調(diào)整等外部因素影響，導(dǎo)致股價(jià)短期震蕩，進(jìn)而引發(fā)市場的情緒波動。在這種情況下，公司需采取積極措施，通過發(fā)布澄清公告、加強(qiáng)與投資者的溝通以及利用媒體渠道傳遞公司的真實(shí)情況，以消除市場的負(fù)面情緒。此外，公司還需建立健全的市值管理評價(jià)機(jī)制，確保決策既能平衡短期市場壓力，又不影響公司的長期發(fā)展目標(biāo)。通過保持穩(wěn)健的管理和清晰的價(jià)值導(dǎo)向，公司才能在波動的市場中實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的增長，并獲得投資者的長期信任。另外，在市值管理方案的制定和執(zhí)行過程中，應(yīng)注意以下問題：一是確保制度可執(zhí)行，應(yīng)定期評估和調(diào)整確保其適應(yīng)性和有效性，避免制度被束之高閣。二是設(shè)定科學(xué)合理的考核評價(jià)辦法，避免指標(biāo)設(shè)置過高導(dǎo)致難以達(dá)成，從而影響執(zhí)行者的積極性，也要避免指標(biāo)設(shè)置過于簡單，以致于無法有效衡量制度執(zhí)行的效果和成果。三是避免預(yù)測市場表現(xiàn)，以免引發(fā)市場不必要的猜測和異動。

南方航空認(rèn)為，做好市值管理的上市公司更容易獲得較低的融資成本，較高的并購能力和更高的公司整體實(shí)力。大市值上市公司具有更大的資產(chǎn)規(guī)模和更高的資信評級，其發(fā)行的證券流動性相對較高，更容易獲得較低的融資成本。高而穩(wěn)定的市值意味著強(qiáng)有力的并購能力，同時(shí)也意味著更強(qiáng)的抵抗惡意并購的能力?！陡２妓埂啡蚱髽I(yè)排名時(shí)根據(jù)銷售額、利潤、資產(chǎn)和市值對公司進(jìn)行排名，可見市值也是是衡量上市公司整體實(shí)力的重要指標(biāo)之一。市值管理手段工具眾多，重點(diǎn)應(yīng)放在系統(tǒng)性規(guī)劃和建立清晰的市值管理體系，確保常態(tài)化市值管理工作與特定項(xiàng)目運(yùn)營有效并行。持續(xù)積累公司自身的市值管理方法論，形成一整套對市場變化敏感，且能夠有效應(yīng)對的工作機(jī)制，夯實(shí)開展復(fù)雜資本運(yùn)作的基礎(chǔ)。市值管理的難點(diǎn)在于綜合研判經(jīng)濟(jì)形勢、市場波動等因素，制定符合公司當(dāng)前戰(zhàn)略發(fā)展的市值管理戰(zhàn)略目標(biāo)。資本市場受宏觀政治經(jīng)濟(jì)、政策法規(guī)、行業(yè)發(fā)展等多種因素影響，分析研判極為復(fù)雜，市值管理工具的具體運(yùn)用效果也因企而異。在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)，靈活開展符合公司戰(zhàn)略發(fā)展的市值管理工作，對公司經(jīng)營、行業(yè)研究、資本運(yùn)作等方面的專業(yè)性具有極高的要求。

第一創(chuàng)業(yè)認(rèn)為，市值管理的動力主要源于提升公眾對上市公司內(nèi)在價(jià)值的認(rèn)知度。通過市值管理，上市公司能夠更好地吸引資本、優(yōu)化資源配置，進(jìn)而推動企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。市值管理的工作重點(diǎn)在于聚焦主業(yè)，提升經(jīng)營效率和盈利能力，同時(shí)依法合規(guī)地運(yùn)用并購重組、股權(quán)激勵(lì)、現(xiàn)金分紅、投資者關(guān)系管理等多種手段推動上市公司投資價(jià)值提升。這不僅需要上市公司具備清晰的發(fā)展戰(zhàn)略和高效的執(zhí)行能力，還要求其具備良好的市場溝通能力和信息披露透明度。市值管理的難點(diǎn)主要表現(xiàn)在三方面，一是估值方面，上市公司需要夯實(shí)可持續(xù)發(fā)展能力，根據(jù)行業(yè)特性及自身特點(diǎn)找到受市場認(rèn)可的估值方法；二是信息披露方面，時(shí)機(jī)、內(nèi)容和方式都會對市值產(chǎn)生影響，上市公司需要在滿足投資者需求和保護(hù)商業(yè)秘密之間找到平衡點(diǎn)；三是合規(guī)性方面，上市公司需要加強(qiáng)對市值管理活動的合規(guī)性審查，堅(jiān)守底線，不越紅線。

麗珠集團(tuán)認(rèn)為，市值管理的動力源于上市公司對提升自身質(zhì)量和投資者回報(bào)能力的追求。通過實(shí)施市值管理，公司能夠優(yōu)化戰(zhàn)略布局，持續(xù)完善公司治理，提升整體競爭力，為公司的長遠(yuǎn)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。市值管理不僅有助于公司價(jià)值的最大化，還能增強(qiáng)投資者的信心，促進(jìn)公司與資本市場的良性互動。上市公司在進(jìn)行市值管理時(shí)，需聚焦主業(yè)，通過技術(shù)創(chuàng)新和市場拓展等手段提升經(jīng)營效率和盈利能力，以實(shí)現(xiàn)持續(xù)的價(jià)值增長。同時(shí)，公司還需加強(qiáng)與投資者的溝通交流，利用信息披露和投資者關(guān)系管理等手段提升公司透明度和信譽(yù)度，從而增強(qiáng)投資者信心，實(shí)現(xiàn)價(jià)值的有效傳播。在此基礎(chǔ)上，公司應(yīng)合理利用并購重組、股權(quán)激勵(lì)、回購分紅等市值管理工具，并根據(jù)市場環(huán)境和公司實(shí)際情況靈活調(diào)整策略，以最大化公司價(jià)值，積極實(shí)現(xiàn)投資者回報(bào)。市值管理的難點(diǎn)在于如何準(zhǔn)確劃定股價(jià)和市值管理的邊界。股價(jià)是市場買賣雙方競爭性交易的結(jié)果，具有不可預(yù)測性。市值管理雖然需要關(guān)注股價(jià)并以之為依托，但其核心在于運(yùn)用多種科學(xué)、合規(guī)的方法和手段，實(shí)現(xiàn)公司綜合價(jià)值的最大化。因此，如何有效區(qū)分股價(jià)的自然波動與市值管理的合理干預(yù)，避免不當(dāng)行為導(dǎo)致股價(jià)操縱的風(fēng)險(xiǎn)，是市值管理實(shí)踐中必須謹(jǐn)慎處理的問題。

友發(fā)集團(tuán)認(rèn)為，市值管理的主要動力在于“讓公司投資價(jià)值體現(xiàn)公司質(zhì)量”和“讓股價(jià)體現(xiàn)公司投資價(jià)值”。其中，股價(jià)是公司投資價(jià)值在資本市場的直接反映，近幾年最困擾廣大上市公司的就是其股價(jià)無法反映投資價(jià)值。因此，讓價(jià)格回歸價(jià)值，也是上市公司開展市值管理的動力。市值管理的工作重點(diǎn)主要包括以下方面：一是提升經(jīng)營水平。公司應(yīng)聚焦主業(yè)，通過創(chuàng)新、優(yōu)化運(yùn)營和提升產(chǎn)品服務(wù)質(zhì)量，提升公司的盈利能力和市場競爭力。二是優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)。完善公司治理結(jié)構(gòu)，提高信息披露質(zhì)量，增強(qiáng)市場透明度，有助于減少信息不對稱，提升投資者信心。三是加強(qiáng)投資者關(guān)系管理。公司需積極與投資者溝通交流，了解投資者的需求和關(guān)切，及時(shí)回應(yīng)投資者的關(guān)切和疑慮，提升投資者對公司的認(rèn)可度和信任度。四是開展資本運(yùn)作。公司可綜合運(yùn)用并購重組、股權(quán)激勵(lì)、現(xiàn)金分紅、股份回購等手段，做優(yōu)做強(qiáng)。市值管理的難點(diǎn)主要有以下三方面：首先，市值管理是一個(gè)系統(tǒng)性的綜合工程，需要結(jié)合公司具體情況，來進(jìn)行頂層設(shè)計(jì)和全盤規(guī)劃，包括：要實(shí)現(xiàn)什么目標(biāo)、實(shí)現(xiàn)目標(biāo)需要完成哪些任務(wù)、哪些部門來完成以及如何提供組織和制度保障等。其次，有了規(guī)劃之后，更重要的執(zhí)行，并非只是發(fā)布《市值管理制度》，而要真正落實(shí)到日常工作中去，如具體需要做哪些工作、如何衡量和評價(jià)工作效果、需要哪些外部資源和助力、存在哪些合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)等。最后，市值管理是個(gè)持續(xù)的、循環(huán)向上的過程，企業(yè)處在不同的發(fā)展階段，市值管理的階段性目標(biāo)不同，對應(yīng)的方式和具體工作也不同，包括如何及時(shí)評估、調(diào)整規(guī)劃、與時(shí)俱進(jìn)，如何形成規(guī)劃、執(zhí)行、評估的循環(huán)等，沒有統(tǒng)一的樣板。

浙數(shù)文化認(rèn)為，市值管理制定和執(zhí)行過程中，以下三個(gè)原則非常重要，一是合規(guī)性原則。上市公司應(yīng)當(dāng)在嚴(yán)格遵守相關(guān)法律法規(guī)、規(guī)范性文件、自律監(jiān)管規(guī)則以及公司《章程》等內(nèi)部規(guī)章制度的前提下開展市值管理工作。這個(gè)原則就將真正的市值管理和一度有市場的依托于概念炒作和操縱市場的“偽市值管理”做了明確區(qū)分。二是系統(tǒng)性原則。市值管理以提高上市公司質(zhì)量為基礎(chǔ)，這是一個(gè)大工程，哪一環(huán)缺了都不行。上市公司應(yīng)當(dāng)按照系統(tǒng)思維、整體推進(jìn)的原則，協(xié)同各部門、各業(yè)務(wù)體系以系統(tǒng)化方式持續(xù)開展市值管理工作。同時(shí)對市值管理成果的看待也不是單一維度的，也要結(jié)合不同行業(yè)、不同公司的實(shí)際情況，以及新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展方向，來進(jìn)行全方位、實(shí)時(shí)調(diào)整的工作布局。三是常態(tài)化原則。上市公司的市值成長是一個(gè)持續(xù)的和動態(tài)的過程，不能急功近利，脫離上市公司發(fā)展質(zhì)量和自身投資價(jià)值的股價(jià)波動不具備持續(xù)性。所以公司實(shí)時(shí)跟蹤并購風(fēng)向、政策導(dǎo)向、行業(yè)發(fā)展方向、同行業(yè)公司動向等，分析資本市場及公司股價(jià)動態(tài)，常態(tài)化、主動地來跟進(jìn)開展市值管理工作。

圣農(nóng)發(fā)展認(rèn)為，市值管理的核心在于提升公司的長期價(jià)值，而股價(jià)僅是市值管理的階段性表現(xiàn)之一。市值管理不應(yīng)該僅僅以股價(jià)上漲為目標(biāo)，雖然股價(jià)上漲可能是市值管理的一個(gè)自然結(jié)果，但它并不是最終目標(biāo)。市值管理的目標(biāo)應(yīng)當(dāng)是結(jié)合自身戰(zhàn)略發(fā)展為綜合考量，通過提高經(jīng)營效率、盈利能力、市場競爭力和創(chuàng)新能力來增強(qiáng)公司的基本面，從而提升企業(yè)的長期內(nèi)在價(jià)值。同時(shí)，通過透明的信息披露和積極的投資者關(guān)系管理，建立投資者對公司未來發(fā)展的信心。那么，在此長期目標(biāo)基礎(chǔ)上，市值管理的成果也應(yīng)當(dāng)從戰(zhàn)略目標(biāo)角度出發(fā)充分考量市值與基本面的匹配度，市值與基本面的匹配度包括公司的整體盈利能力、成長性、財(cái)務(wù)健康狀況、公司治理水平等多個(gè)維度，也包括市值是否真實(shí)反映了公司的內(nèi)在價(jià)值和未來增長潛力。此外，投資者關(guān)系管理也是市值管理的重要組成部分。一個(gè)有效的投資者關(guān)系管理策略能夠幫助公司更好地與投資者溝通，提高市場對公司價(jià)值的認(rèn)知與認(rèn)可。評估投資者關(guān)系管理的效果，可以通過投資者會議的頻率、信息披露的透明度、以及投資者反饋的積極性、投資者回報(bào)、市場評價(jià)與評級等方面來進(jìn)行?。

市值管理與股價(jià)上漲之間不存在根本矛盾，但需要正確理解和平衡：市值管理更為注重長期價(jià)值的創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)，而股價(jià)上漲可能是短期市場情緒和投機(jī)行為的結(jié)果。短期內(nèi)股價(jià)可能因市場波動而偏離公司的內(nèi)在價(jià)值，但長期來看，市值管理的有效實(shí)施有助于股價(jià)反映公司真實(shí)價(jià)值。市值管理是一個(gè)全面的戰(zhàn)略行為，不僅僅關(guān)注股價(jià)，還包括公司的經(jīng)營戰(zhàn)略、資本結(jié)構(gòu)、市場形象等多個(gè)方面。這些因素共同作用，最終通過提升公司的內(nèi)在價(jià)值來推動股價(jià)的合理上漲。

價(jià)值在線認(rèn)為，市值管理的動力源自于上市公司對資本市場認(rèn)可度的追求，以及提升股東價(jià)值的需求。這種動力體現(xiàn)在：一是股東利益最大化：上市公司通過市值管理旨在提高股東的投資回報(bào)，增強(qiáng)投資者信心，從而吸引更多的長期投資，提升公司的市場競爭力。二是市場形象和品牌價(jià)值：良好的市值管理有助于提升公司在資本市場的形象，增強(qiáng)品牌的市場認(rèn)可度，這對于公司的長期發(fā)展至關(guān)重要。三是融資成本和便利性：市值較高的公司在資本市場的融資成本相對較低，且融資渠道更為廣泛，這為公司的擴(kuò)張和發(fā)展提供了資金支持。市值管理的重點(diǎn)工作：一是回報(bào)股東：市值管理的首要原則是牢固樹立回報(bào)股東的意識，這意味著公司的所有經(jīng)營決策和戰(zhàn)略規(guī)劃都應(yīng)以提升股東價(jià)值為核心目標(biāo)。二是保護(hù)投資者：特別是中小投資者，他們的權(quán)益保護(hù)是市值管理的重要組成部分，確保他們能夠公平地獲取信息，并從公司的成長中獲益。三是守信穩(wěn)健：誠實(shí)守信、規(guī)范運(yùn)作、專注主業(yè)、穩(wěn)健經(jīng)營是市值管理的基礎(chǔ)原則。這些原則是構(gòu)建良好市場聲譽(yù)和獲得投資者信任的基石。四是新質(zhì)生產(chǎn)力：通過培育和運(yùn)用新質(zhì)生產(chǎn)力，推動公司的經(jīng)營水平和發(fā)展質(zhì)量提升，從而提高上市公司的競爭力和市場地位。五是投資者關(guān)系管理：做好投資者關(guān)系管理是市值管理的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，通過有效溝通建立和維護(hù)與投資者的良好關(guān)系。六是信息披露質(zhì)量和透明度：增強(qiáng)信息披露的質(zhì)量和透明度，確保投資者能夠及時(shí)、準(zhǔn)確地獲取公司信息，是提升投資者信心和維護(hù)市場秩序的關(guān)鍵。監(jiān)管要求上市公司立足提升自身質(zhì)量，依法合規(guī)運(yùn)用各類方式提升投資價(jià)值。這不僅是對公司內(nèi)部管理的優(yōu)化，也是對外部投資者關(guān)系的積極管理。通過這些措施，公司能夠在資本市場中建立起良好的形象，吸引長期投資，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。市值管理的難點(diǎn)在于如何平衡短期市場反應(yīng)和長期價(jià)值創(chuàng)造，以及如何在合規(guī)的前提下有效實(shí)施市值管理策略。具體包括：一是市場波動的不確定性：市場情緒和宏觀經(jīng)濟(jì)因素可能導(dǎo)致股價(jià)短期內(nèi)波動，與公司基本面脫節(jié)。二是信息不對稱：如何確保所有投資者都能及時(shí)獲取到公司信息，避免信息不對稱導(dǎo)致的市場誤解。三是合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)：在市值管理過程中，必須嚴(yán)格遵守相關(guān)法律法規(guī)，避免違規(guī)操作帶來的風(fēng)險(xiǎn)。四是執(zhí)行難度：市值管理涉及多個(gè)部門的協(xié)同工作，需要有效的內(nèi)部溝通和執(zhí)行力，以確保各項(xiàng)措施能夠落到實(shí)處。

南網(wǎng)能源認(rèn)為，在市值管理制度制定過程中，一是要明確對于市值管理的主要方法，包括并購重組、股權(quán)激勵(lì)、員工持股計(jì)劃、現(xiàn)金分紅、投資者關(guān)系管理、信息披露、股份回購以及其他合法合規(guī)的方式，要結(jié)合公司實(shí)際進(jìn)一步明確何時(shí)用、如何用這些工具，必要時(shí)可以將其細(xì)化形成制度的配套文件、流程。二是要在制度中明確負(fù)責(zé)市值管理的牽頭負(fù)責(zé)部門，并結(jié)合公司實(shí)際合理劃分相關(guān)部門的職責(zé)。市值管理是一項(xiàng)系統(tǒng)性工作，不是牽頭負(fù)責(zé)部門可以包干完成的，需要全公司領(lǐng)導(dǎo)同事、各部門的支持和配合。三是對照指引明確的上市公司股價(jià)短期連續(xù)或者大幅下跌情形標(biāo)準(zhǔn)，制定臨時(shí)性應(yīng)對措施，不僅包括自愿性披露、投資者交流會等，還包括公司內(nèi)部如何摸排風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)、確認(rèn)對外說明口徑等。在市值管理制度的執(zhí)行過程中，要建立更加系統(tǒng)化的市值管理考核體系，不僅包括公司內(nèi)部對市值管理工作的考核，還應(yīng)將市值管理成效納入公司高管績效考核中。通過建立市值管理的閉環(huán)考核機(jī)制，公司能夠更好地對其市值管理活動進(jìn)行持續(xù)優(yōu)化，確保公司發(fā)展戰(zhàn)略和市值管理的有效銜接。

陳曉航表示，截至2024年9月底收盤，“長期破凈”的A股公司約239家。按證監(jiān)會行業(yè)分類，制造業(yè)公司最多，有75家，其中鋼鐵企業(yè)居多。其次是金融業(yè)55家，以銀行為主。再次是房地產(chǎn)業(yè)以及建筑業(yè)，分別是36家和23家。

破凈的原因各異，外因是客觀因素，即破凈是由宏觀環(huán)境或行業(yè)問題所引發(fā)；內(nèi)因是主觀因素，即企業(yè)本身的問題。外因通常有4種：（1）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境；（2）行業(yè)政策影響（如：行業(yè)受限，高能耗重污染待淘汰的落后產(chǎn)能等）；（3）行業(yè)周期波動（如：煤炭鋼鐵等）；（4）行業(yè)競爭環(huán)境惡劣（如：內(nèi)卷，技術(shù)迭代帶來的行業(yè)沒落等）。內(nèi)因則比較多，歸納起來主要有6種：（1）業(yè)績不佳；（2）資產(chǎn)質(zhì)量較差（如：資產(chǎn)里應(yīng)收賬款、存貨高企，減值風(fēng)險(xiǎn)高等）；（3）流動性欠佳（如：短期償債承壓疊加資產(chǎn)變現(xiàn)難等）；（4）公司治理結(jié)構(gòu)缺陷（如：一股獨(dú)大或家族控制，行政干預(yù)較多等）；（5）信息披露透明度欠佳（如：多元化經(jīng)營，財(cái)報(bào)與企業(yè)真實(shí)情況偏離度大等）；（6）資本市場品牌受損（如：重大違法違規(guī)，涉重大訴訟等）。

破凈原因可謂多種多樣，每個(gè)公司的具體情況都不相同。有些比較簡單，破凈是單因素、階段性的；有些則比較復(fù)雜，多因素疊加。長期破凈往往就是情況比較復(fù)雜的。有些因素是可以解決的，有些因素是短期內(nèi)難以解決但長期可以解決，有些因素則是永遠(yuǎn)也沒法解決，不可逆的。因此，不同的公司情況，應(yīng)對的措施也不一而足。

應(yīng)對長期破凈，首先，不管是什么原因引起的破凈，基本都有一個(gè)共同的因素，那就是投資者不看好公司的未來，缺乏長期持有股票的信心。因此，引導(dǎo)投資者預(yù)期，是解決破凈的基本思路。具體措施有：第一，要全面、客觀分析長期破凈的原因。要從投資者的視角來審視自身，為何市場給予較低的估值。這里面“投資者的視角”很重要，因?yàn)橥顿Y者看公司和公司自己看自己，結(jié)論往往不一樣。有些公司認(rèn)為自己很好，估值低只是投資者不識貨，這可能就不太客觀，容易忽略問題從而貽誤破凈的解決。尤其是長期破凈，不可能完全是市場的定價(jià)長期發(fā)生錯(cuò)誤。可以請一些市場機(jī)構(gòu)和業(yè)內(nèi)專家，幫助公司用投資者的思維來審視公司，往往能夠發(fā)現(xiàn)一些自身并沒有意識到的問題。第二，要研判一下這些因素哪些是可以解決，哪些是短期內(nèi)不能解決的，哪些是永遠(yuǎn)無法解決的。對于可以解決的因素，公司要有積極態(tài)度，如信披透明度差、經(jīng)營不善等，這些因素通過自身努力就能消除。在努力消除破凈因素的同時(shí)，要制定出明確、具體、可執(zhí)行的估值提升計(jì)劃。這個(gè)計(jì)劃目的是要讓投資者對于問題何時(shí)解決、估值何時(shí)修復(fù)產(chǎn)生明確的預(yù)期。對于短期內(nèi)無法解決的因素，如行業(yè)周期、資產(chǎn)質(zhì)量問題等，這時(shí)公司需要向投資者詳細(xì)的說明情況，并且制定出解決問題的路徑和時(shí)間表，同時(shí)特別注意要通過自愿信披來持續(xù)發(fā)布階段性進(jìn)展，目的是讓投資者看到公司的態(tài)度和對問題的解決有所預(yù)期。對于一些永遠(yuǎn)無法解決的因素，那就需要另辟蹊徑，比如通過企業(yè)轉(zhuǎn)型、資產(chǎn)重組來尋求新的增長點(diǎn)，目的同樣是要讓投資者看到是不是還有其他轉(zhuǎn)機(jī)，從而有新的預(yù)期。這里特別需要注意的是，要如實(shí)反映企業(yè)情況，不隱瞞，也不誤導(dǎo)投資者產(chǎn)生不切實(shí)際的幻想。

校對：祝甜婷