當(dāng)前國(guó)內(nèi)量化投資管理規(guī)模已突破萬(wàn)億，隨著量化私募進(jìn)一步規(guī)范發(fā)展壯大，逐漸成長(zhǎng)為A股市場(chǎng)重要參與者和居民財(cái)富管理的重要力量。本期專欄我們將回顧和梳理量化行業(yè)的發(fā)展。

Q79：近幾年國(guó)內(nèi)量化行業(yè)快速發(fā)展的背景和原因有哪些？

回顧量化私募發(fā)展歷程，近幾年得到較快發(fā)展離不開以下因素的疊加作用：

（1）隨著中國(guó)資本市場(chǎng)全面深化改革，尤其近幾年全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制向縱深推進(jìn)，A股市場(chǎng)交易品種不斷擴(kuò)容，對(duì)沖工具日益豐富；

（2）最前沿技術(shù)不斷突破，如數(shù)學(xué)及計(jì)算機(jī)、人工智能等領(lǐng)域的尖端人才積累；

（3）資管新規(guī)大背景下，量化基金產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)增加，成為更多居民財(cái)富管理的選擇。

Q80：中國(guó)量化行業(yè)的發(fā)展歷程是怎樣的？

行業(yè)一路走來(lái)發(fā)展呈現(xiàn)“曲折中前進(jìn)、螺旋式上升”：

如果過(guò)往不太關(guān)注，可能會(huì)覺(jué)得量化私募這幾年發(fā)展步伐較快，其實(shí)自2010年股指期貨推出后，期貨量化就已經(jīng)成為市場(chǎng)上較為重要的參與力量；從2013年開始，股票量化逐步發(fā)展壯大，到2015年時(shí)，量化私募的管理規(guī)模大概在2000億元左右。不過(guò)當(dāng)時(shí)的2000億元包含杠桿，且主要以對(duì)沖產(chǎn)品為主，基礎(chǔ)并不太牢靠。

如果把2015年的2000億元當(dāng)作一個(gè)參考指標(biāo)，到目前萬(wàn)億規(guī)模，在近8年時(shí)間里也僅擴(kuò)張五倍左右，與主觀私募同一時(shí)期內(nèi)管理規(guī)模擴(kuò)增倍數(shù)相當(dāng)。

受到2015年下半年股指期貨開始受限、2017年上半年“一九行情”等客觀原因的影響，量化私募行業(yè)2016年、2017年、2018年在投研、策略、超額收益、募資等方面都受到不小的挑戰(zhàn)，整體規(guī)模不增反降，但這并不意味著量化私募行業(yè)停滯不前，這段時(shí)間主流量化私募都在默默積蓄能量，通過(guò)搭建團(tuán)隊(duì)、迭代模型等使得綜合實(shí)力得到了大幅提升。

Q81：如何理解量化行業(yè)發(fā)展過(guò)程中發(fā)生的演變？

量化私募行業(yè)一路走來(lái)發(fā)生了一系列重大變化，可從策略、產(chǎn)品、技術(shù)、人才四個(gè)維度展開：

（1）策略

2017年以前，以基本面因子為主，量?jī)r(jià)因子為輔，持倉(cāng)周期以日頻及周頻為主；2018—2020年，以短周期的日內(nèi)統(tǒng)計(jì)套利策略為主，主流策略年平均換手率約100倍左右；2021年至今，國(guó)內(nèi)私募量化股票策略產(chǎn)品規(guī)模突破萬(wàn)億，主流策略延展至全周期，中周期策略配置比例進(jìn)一步提升，年平均換手率在50倍左右甚至更低。

（2）產(chǎn)品

2019年之前，以中性產(chǎn)品為主，還有少量CTA；2019年至今，產(chǎn)品線更為豐富，已發(fā)展為以量化多頭為主的百花齊放，以適應(yīng)不同客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好和資產(chǎn)配置需求。

（3）技術(shù)

2018年以前，以線性模型為主，人工智能等最前沿技術(shù)的應(yīng)用與創(chuàng)新開始涌現(xiàn)；2018年至今，大量采用機(jī)器學(xué)習(xí)、深度學(xué)習(xí)模型，逐步與國(guó)際接軌，在技術(shù)維度與海外同行并無(wú)明顯代差。

（4）人才

早期量化私募招到合適的優(yōu)秀人才難度非常大；目前百億量化私募數(shù)量大幅增加，頭部公司的崛起使得人才爭(zhēng)奪日趨白熱化，行業(yè)影響力和平均收入、福利等有較大幅度提升，行業(yè)龍頭對(duì)頂尖人才的吸引力穩(wěn)步提升。

Q82：量化投資在國(guó)內(nèi)處于哪個(gè)發(fā)展階段？

目前A股專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者資金規(guī)模大約有20萬(wàn)億元，而量化私募大致在萬(wàn)億規(guī)模，僅占市場(chǎng)的5%左右，這并不算一個(gè)非常高的比例，整體還是小于國(guó)際平均占比，普遍認(rèn)為當(dāng)前量化投資在國(guó)內(nèi)發(fā)展階段仍屬于早中期。

（CIS）

校對(duì)：王朝全