面對(duì)三季度不到8萬(wàn)元/噸的銷(xiāo)售價(jià)格，僅有極少數(shù)鋰業(yè)公司還可以實(shí)現(xiàn)盈利。

截至10月31日，三季報(bào)全部披露完畢。當(dāng)期，納入Wind鋰礦板塊的19家樣本企業(yè)中，37%左右的公司三季度出現(xiàn)虧損，另有約47%的公司扣非后凈利潤(rùn)為負(fù)，以上兩個(gè)比較維度的虧損面較二季度均有擴(kuò)大。

然而，數(shù)據(jù)只是數(shù)據(jù)。表面上看，至多近半數(shù)的虧損比例不算太高，但是如果擠出“水分”后，實(shí)際上虧損情況更為嚴(yán)重。

比如，以上很多樣本公司并非僅有鋰鹽業(yè)務(wù)，其他業(yè)務(wù)的盈利一定程度起到了“對(duì)沖”鋰鹽業(yè)務(wù)盈利下滑或虧損的效果，另有部分公司則是依靠投資收益增長(zhǎng)等帶動(dòng)因素，進(jìn)一步增厚了其利潤(rùn)規(guī)模。

在三季度鋰價(jià)環(huán)比下跌24%的背景下，僅有少數(shù)低成本的鹽湖提鋰企業(yè)，以及業(yè)務(wù)集中在鋰精礦環(huán)節(jié)的礦石提鋰企業(yè)尚可以實(shí)現(xiàn)盈利。

絕大多數(shù)鋰業(yè)企業(yè)，則是已經(jīng)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性虧損，或者正處于盈虧平衡線附近。

多主業(yè)“對(duì)沖”效果明顯

今年鋰價(jià)的波動(dòng)幅度明顯收窄，波動(dòng)區(qū)間保持在7萬(wàn)元至11萬(wàn)元之間，其中三季度均價(jià)明顯低于一、二季度。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，前三季度，國(guó)產(chǎn)電池級(jí)碳酸鋰市場(chǎng)均價(jià)分別為10.16萬(wàn)元/噸、10.59萬(wàn)元/噸和7.99萬(wàn)元/噸，三季度環(huán)比跌幅達(dá)到24.55%。

這還只是市場(chǎng)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)市場(chǎng)均價(jià)，相關(guān)上市公司因產(chǎn)品差異、出廠折扣等因素，實(shí)際銷(xiāo)售價(jià)格會(huì)更低。

即便實(shí)際銷(xiāo)售價(jià)格能夠達(dá)到8萬(wàn)元，也僅有鹽湖股份、藏格礦業(yè)等鹽湖企業(yè)，以及融捷股份等產(chǎn)品集中在礦端的企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)盈利。

但是，最終三季報(bào)的盈利情況卻并非如此，雅化集團(tuán)等外采原料為主的企業(yè)，三季度扣非利潤(rùn)也實(shí)現(xiàn)了小幅盈利。

這便可能與其多業(yè)務(wù)的“對(duì)沖”有關(guān)。

半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，在上半年氫氧化鋰均價(jià)接近9萬(wàn)元/噸時(shí)，雅化集團(tuán)鋰業(yè)務(wù)毛利率便已經(jīng)降至1.4%，而三季度氫氧化鋰均價(jià)又出現(xiàn)了環(huán)比15%左右的下跌。

不過(guò)，該公司的民爆業(yè)務(wù)雖然營(yíng)收規(guī)模不如鋰業(yè)務(wù)，但是上半年毛利率超過(guò)35%，對(duì)應(yīng)毛利潤(rùn)達(dá)到5億元，足以覆蓋掉鋰業(yè)務(wù)可能存在的虧損，最終幫助公司前三季度繼續(xù)保持盈利。

當(dāng)然，由于三季報(bào)不會(huì)披露詳細(xì)的按產(chǎn)品劃分的營(yíng)收、成本數(shù)據(jù)，后續(xù)還要等到年報(bào)披露后方能最終確認(rèn)。

盈利情況更好的鹽湖企業(yè)，受益于低成本優(yōu)勢(shì)，鋰鹽業(yè)務(wù)繼續(xù)保持盈利的同時(shí)，其鉀肥業(yè)務(wù)也起到了分散鋰價(jià)下跌沖擊的效果。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，三季度扣非利潤(rùn)排名靠前的公司，分別為西部礦業(yè)、鹽湖股份、藏格礦業(yè)與科達(dá)制造，全部為鹽湖企業(yè)或投資有鹽湖資產(chǎn)的上市公司。

以鹽湖股份兩大主營(yíng)產(chǎn)品為例，碳酸鋰前三季度同比下跌68%，而氯化鉀同比跌幅則為15.3%，顯著低于鋰價(jià)跌幅。

所以，鹽湖股份不僅能保持盈利，其利潤(rùn)降幅也要顯著低于行業(yè)均值。

與鹽湖股份業(yè)務(wù)高度類(lèi)似的藏格礦業(yè)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)除了具備上述特點(diǎn)以外，投資收益還進(jìn)一步增厚了公司凈利潤(rùn)規(guī)模。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，前三季度該公司歸母凈利總計(jì)18.68億元，公司聯(lián)營(yíng)企業(yè)巨龍銅業(yè)便貢獻(xiàn)了投資收益13.63億元，利潤(rùn)占比接近73%。

相比之下，鋰業(yè)務(wù)集中度、營(yíng)收占比更高的上市公司，經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)與鋰價(jià)走勢(shì)更為密切。

比如盛新鋰能，今年一、二、三季度歸母凈利潤(rùn)便分別為虧損1.44億元、0.43億元與2.75億元，基本與上述鋰鹽的季度均價(jià)走勢(shì)保持一致。

高價(jià)原料、減值壓力或緩解

在披露三季報(bào)的同時(shí)，盛新鋰能、雅化集團(tuán)還宣布進(jìn)行資產(chǎn)減值。

其中，雅化集團(tuán)前三季度計(jì)提資產(chǎn)減值總計(jì)2.57億元，其中存貨跌價(jià)損失達(dá)到2.72億元，同期盛新鋰能則計(jì)提1.4億元左右的存貨跌價(jià)損失。

資產(chǎn)減值案例雖然依舊存在，但是從鋰精礦、鋰鹽價(jià)格來(lái)看，相關(guān)上市公司的減值壓力已經(jīng)明顯緩解。

先說(shuō)產(chǎn)品端。經(jīng)過(guò)2023年大幅下跌與2024年的底部盤(pán)整，鋰鹽價(jià)格已經(jīng)回落至上漲周期的初期水平。

截至10月31日，國(guó)內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰、氫氧化鋰市場(chǎng)均價(jià)分別為7.36萬(wàn)元/噸和6.7萬(wàn)元/噸，距上一輪周期低點(diǎn)分別還有3.3萬(wàn)元與2萬(wàn)元左右的下跌空間。

即便未來(lái)出現(xiàn)極端下跌行情，其減值力度也不足以與去年相比。

再看原料端。光大證券數(shù)據(jù)顯示，截至上周，Li2O 5%鋰精礦中國(guó)到岸價(jià)已經(jīng)降至720美元/噸，亦僅僅略高于2021年初時(shí)水平，下降空間同樣有限。

同時(shí)，隨著鋰精礦與鋰鹽價(jià)格趨于一致，部分上市公司前期留存的高價(jià)原材料得到充分消化后，成本曲線將得以下降，前期成本、產(chǎn)品價(jià)格倒掛的問(wèn)題隨之得到緩解。

“隨著新購(gòu)低價(jià)鋰精礦逐步入庫(kù)及庫(kù)存鋰精礦的逐步消化，公司各基地生產(chǎn)成本中耗用的化學(xué)級(jí)鋰精礦成本正逐步貼近最新采購(gòu)價(jià)格，鋰精礦定價(jià)機(jī)制的階段性錯(cuò)配也逐步減弱，公司2024年第二季度及第三季度虧損均實(shí)現(xiàn)環(huán)比減少。”天齊鋰業(yè)指出。

另?yè)?jù)不完全統(tǒng)計(jì)，需要外購(gòu)鋰精礦的雅化集團(tuán)、天華新能、盛新鋰能和永杉鋰業(yè)，今年三季度營(yíng)業(yè)成本均出現(xiàn)環(huán)比下滑。

以永杉鋰業(yè)為例，營(yíng)業(yè)成本便由二季度的18.37億元降至13.51億元，加上“四費(fèi)”后的營(yíng)業(yè)總成本基本與當(dāng)期營(yíng)收持平。

上述背景下，此前對(duì)外采原料企業(yè)報(bào)表利潤(rùn)沖擊明顯的資產(chǎn)減值、高價(jià)原料等問(wèn)題，今年已經(jīng)得到明顯緩解。

即便上市公司業(yè)績(jī)滯后于市場(chǎng)，相關(guān)企業(yè)報(bào)表利潤(rùn)可能會(huì)進(jìn)一步下降，但從上述角度來(lái)看已經(jīng)度過(guò)了最壞的時(shí)刻。