郭晨凱 制圖上證綜指日K線圖

◎記者 汪友若

上周，A股指數(shù)維持震蕩整固走勢(shì)，滬指一周累計(jì)上漲1.17%，北交所個(gè)股表現(xiàn)突出，北證50指數(shù)全周大漲16.61%。機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)分析認(rèn)為，自9月底以來政策驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)預(yù)期大逆轉(zhuǎn)，持續(xù)的政策組合拳已逐步帶來股市環(huán)境的良性循環(huán)：已落地政策初見成效，未來政策信號(hào)依然積極，活躍增量資金陸續(xù)入場(chǎng)。往后看，結(jié)合三季報(bào)景氣度以及近期市場(chǎng)增量資金風(fēng)格，短期內(nèi)成長(zhǎng)方向或表現(xiàn)占優(yōu)。

活躍資金持續(xù)入場(chǎng)

“A股當(dāng)前仍處于活躍資金持續(xù)入場(chǎng)主導(dǎo)下的政策博弈交易階段。”中信證券在展望中寫道。

中信證券分析認(rèn)為，活躍資金主導(dǎo)下，增量資金正陸續(xù)入場(chǎng)。首先，10月18日央行創(chuàng)新的兩個(gè)新工具證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利（SFISF）和股票回購(gòu)增持再貸款開始落地，保守估計(jì)未來年化至少給A股帶來4000億元至5000億元的增量資金。在專項(xiàng)再貸款工具支持下，預(yù)計(jì)A股市場(chǎng)2025年回購(gòu)規(guī)模有望上升并接近2000億元；其次，中證A500ETF持續(xù)擴(kuò)容，將構(gòu)成市場(chǎng)重要增量；再次，9月27日以來，A股融資余額也快速上行，近5個(gè)交易周融資余額持續(xù)走高，分別增加243億元、349億元、1409億元、300億元和477億元；最后，隨著市場(chǎng)波動(dòng)和股指期貨基差放大，部分量化中性對(duì)沖的產(chǎn)品進(jìn)行策略調(diào)整，后續(xù)資金選擇或更偏向股票多頭。

外資動(dòng)向方面，華金證券統(tǒng)計(jì)顯示，三季度滬深股通持倉(cāng)規(guī)模達(dá)去年二季度以來新高。從行業(yè)來看，北向資金三季度對(duì)電力、新能源、食品飲料等行業(yè)倉(cāng)位較重，銀行、非銀金融等行業(yè)凈買入額較高。

華金證券表示，北向資金后續(xù)大概率持續(xù)流入A股。一方面，當(dāng)前全球金融市場(chǎng)正處于美聯(lián)儲(chǔ)降息周期內(nèi)，海外流動(dòng)性寬松趨勢(shì)不變；另一方面，外資的流入與地產(chǎn)銷售的表現(xiàn)相關(guān)性較強(qiáng)，本輪地產(chǎn)政策大幅放松可能推動(dòng)北向資金進(jìn)一步流入A股。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，北向資金大概率持續(xù)流入核心資產(chǎn)龍頭標(biāo)的。

野村東方國(guó)際證券認(rèn)為，在美聯(lián)儲(chǔ)50個(gè)基點(diǎn)的降息落地后，全球市場(chǎng)將進(jìn)入降息交易的周期。受交錯(cuò)的宏觀數(shù)據(jù)影響，美股很可能伴隨高頻數(shù)據(jù)的出爐而反復(fù)出現(xiàn)震蕩。在海外波動(dòng)走高的同時(shí)，A股則受益于流動(dòng)性改善，相較新興市場(chǎng)整體估值水平而言，反彈之后的A股仍存在上行空間。

政策信號(hào)依然積極

從政策支持力度來看，9月24日以來政策驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)預(yù)期大逆轉(zhuǎn)，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)同，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)政策仍然處于密集落地期，已落地政策初見成效，未來政策信號(hào)依然積極。

中信證券表示，9月下旬以來，我國(guó)政策逆周期調(diào)節(jié)力度加強(qiáng)，當(dāng)前已進(jìn)入政策密集落地期，部分高頻數(shù)據(jù)初現(xiàn)企穩(wěn)跡象，本輪政策思路和力度也日益清晰。

海通證券策略研報(bào)顯示，年初以來呵護(hù)資本市場(chǎng)政策持續(xù)落地，9月24日以來政策明確轉(zhuǎn)向，市場(chǎng)信心得到明顯提振。市場(chǎng)正處行情轉(zhuǎn)換節(jié)點(diǎn)中，政策率先發(fā)力，宏微觀基本面改善隨后跟上。預(yù)計(jì)2024年全部A股公司歸母凈利潤(rùn)同比增速有望達(dá)到2%。隨著政策發(fā)力推動(dòng)基本面持續(xù)修復(fù)，股市行情也有望步入基本面驅(qū)動(dòng)的階段。

招商證券認(rèn)為，9月下旬政策超預(yù)期驅(qū)動(dòng)本輪市場(chǎng)放量大漲，隨后由于短期漲幅較大，市場(chǎng)出現(xiàn)階段性調(diào)整。展望后續(xù)，在市場(chǎng)情緒回到合理水平之后，持續(xù)發(fā)力的政策推動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，市場(chǎng)有望重新回到上行通道。

短期成長(zhǎng)風(fēng)格或占優(yōu)

從市場(chǎng)風(fēng)格演繹來看，結(jié)合三季報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)以及近期市場(chǎng)增量資金風(fēng)格，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，短期內(nèi)成長(zhǎng)方向或表現(xiàn)持續(xù)占優(yōu)。

中銀國(guó)際證券看好科技成長(zhǎng)板塊延續(xù)優(yōu)勢(shì)。該機(jī)構(gòu)風(fēng)格分析框架顯示，市場(chǎng)情緒溫和提振階段，景氣類資產(chǎn)往往占優(yōu)。并且，隨著半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)周期上行，新興成長(zhǎng)類資產(chǎn)當(dāng)前盈利優(yōu)勢(shì)顯著；而國(guó)內(nèi)信用回暖有待驗(yàn)證，傳統(tǒng)周期類資產(chǎn)盈利優(yōu)勢(shì)尚未明確顯現(xiàn)。

中信證券表示，待政策落地全面起效、價(jià)格信號(hào)驗(yàn)證企穩(wěn)后，機(jī)構(gòu)資金或?qū)⒂瓉矸e極入場(chǎng)時(shí)機(jī)，穩(wěn)步上漲的行情將持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間。配置上，與增量資金偏好契合的成長(zhǎng)風(fēng)格短期彈性更大，待價(jià)格信號(hào)企穩(wěn)后，績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)和內(nèi)需品種或?qū)⒊掷m(xù)占優(yōu)。

興業(yè)證券梳理了三季報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，認(rèn)為人工智能浪潮帶動(dòng)算力需求爆發(fā)，全球消費(fèi)電子周期也迎來回升，以電子、通信為代表的科技硬件有望大幅受益。當(dāng)前披露口徑顯示，二級(jí)行業(yè)中光學(xué)光電子、半導(dǎo)體、消費(fèi)電子以及通信設(shè)備三季報(bào)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)高增長(zhǎng)。

展望四季度，野村東方國(guó)際證券建議投資者重點(diǎn)關(guān)注三條投資主線。首先是受情緒改善與流動(dòng)性推動(dòng)的超跌板塊，如地產(chǎn)、建筑、電力設(shè)備、美妝、醫(yī)藥和社會(huì)服務(wù)板塊；其次是科創(chuàng)及高彈性行業(yè)，科技板塊具備較高的基本面彈性；最后是跨界并購(gòu)及企業(yè)治理改革相關(guān)概念，預(yù)計(jì)市值管理和并購(gòu)重組新政將對(duì)中小成長(zhǎng)類企業(yè)通過外延并購(gòu)改善盈利，以及對(duì)于大市值破凈企業(yè)盈利的恢復(fù)存在助推效果。