機(jī)構(gòu)指出，下半年豬價(jià)下降空間有限、將在相對(duì)高位維持較長(zhǎng)時(shí)間。從已披露的業(yè)績(jī)來(lái)看，二季度行業(yè)盈利已明顯好轉(zhuǎn)；三季度豬價(jià)再度走高，業(yè)績(jī)將進(jìn)一步大增；四季度豬價(jià)有望維持高位，盈利無(wú)憂。且經(jīng)過(guò)前期調(diào)整，板塊估值低位、配置價(jià)值凸顯。

核心邏輯

1.據(jù)搜豬網(wǎng)，2024年8月16日全國(guó)生豬出欄均價(jià)21.19元/公斤，較去年同期上漲了4.05元/公斤，漲幅為23.63%。本周豬價(jià)持續(xù)上漲，從供給端來(lái)看，養(yǎng)殖端看漲情緒較濃，適重豬出欄相對(duì)較少；疊加飼料成本下降帶來(lái)的壓欄成本降低，加劇了養(yǎng)殖端壓欄增重心態(tài)，市場(chǎng)流通豬源偏少。從供給端來(lái)看，天氣炎熱下白條走貨一般，需求提振不足；批發(fā)市場(chǎng)購(gòu)銷清淡，屠企采購(gòu)積極性較弱，對(duì)高位豬價(jià)有抵觸情緒；月度中下旬規(guī)模場(chǎng)為完成月度出欄目標(biāo)，計(jì)劃出欄量會(huì)有所增加，預(yù)計(jì)短期豬價(jià)呈現(xiàn)高位震蕩態(tài)勢(shì)。

2.在經(jīng)歷4個(gè)“虧損底”的持續(xù)消耗后，生豬養(yǎng)殖行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率正處于歷史高位，行業(yè)整體的融資能力和融資空間已經(jīng)明顯下降，且修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表和降低高負(fù)債率尚需要較長(zhǎng)時(shí)間。對(duì)比豬價(jià)出現(xiàn)反彈而非反轉(zhuǎn)的2021和2022年，2024年初以來(lái)的能繁母豬補(bǔ)欄特征有明顯不同。受到自身財(cái)務(wù)狀況、融資約束和4年豬價(jià)反復(fù)磨底對(duì)預(yù)期的影響，2024年產(chǎn)業(yè)對(duì)能繁母豬補(bǔ)欄的能力和意愿或已大幅減弱。市場(chǎng)近期對(duì)于生豬產(chǎn)能大幅回升的預(yù)期或過(guò)度悲觀。生豬養(yǎng)殖行業(yè)后續(xù)盈利時(shí)間的持續(xù)性或有望超出市場(chǎng)的悲觀預(yù)期。

3.豬價(jià)易漲難跌，周期韌性強(qiáng)。前期生豬產(chǎn)能經(jīng)過(guò)了16個(gè)月的去化，累計(jì)去化幅度9.2%，且從2023年11月至2024年6月的8個(gè)月時(shí)間內(nèi)，產(chǎn)能都是持續(xù)低于2021—2022年周期的最低點(diǎn)，其對(duì)應(yīng)著下半年生豬供給將在低位持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。故下半年豬價(jià)下降空間有限、將在相對(duì)高位維持較長(zhǎng)時(shí)間。周期上行，業(yè)績(jī)向好。從已披露的業(yè)績(jī)來(lái)看，二季度行業(yè)盈利已明顯好轉(zhuǎn)；三季度豬價(jià)再度走高，業(yè)績(jī)將進(jìn)一步大增；四季度豬價(jià)有望維持高位，盈利無(wú)憂。且經(jīng)過(guò)前期調(diào)整，板塊估值低位、配置價(jià)值凸顯。周期反轉(zhuǎn)正當(dāng)時(shí)，低成本公司盈利能力更強(qiáng)、資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)將更快。建議首選成本優(yōu)勢(shì)突出的標(biāo)的，再兼顧成長(zhǎng)性。

利好個(gè)股

國(guó)金證券指出，生豬產(chǎn)能已經(jīng)去化16個(gè)月之久，生豬產(chǎn)能已經(jīng)處于2021年以來(lái)的低位，生豬價(jià)格已經(jīng)實(shí)現(xiàn)較好盈利，隨著周期持續(xù)上行，養(yǎng)殖企業(yè)業(yè)績(jī)有望逐步兌現(xiàn)。經(jīng)歷了一段時(shí)間的調(diào)整，目前生豬養(yǎng)殖企業(yè)估值重回底部區(qū)間，建議優(yōu)選成本端控制優(yōu)秀且能持續(xù)擴(kuò)張的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。重點(diǎn)關(guān)注：牧原股份、溫氏股份。建議關(guān)注：華統(tǒng)股份、新五豐、巨星農(nóng)牧等。

首創(chuàng)證券認(rèn)為，展望后市，從供給端看，2023年下半年母豬產(chǎn)能去化加速帶來(lái)的2024年下半年出欄量偏緊；經(jīng)歷2023年虧損后，養(yǎng)殖端進(jìn)行二次育肥時(shí)以滾動(dòng)出欄為主，市場(chǎng)上大規(guī)模二次育肥出欄可能性減少。從需求端來(lái)看，隨著天氣轉(zhuǎn)涼以及中秋、國(guó)慶等節(jié)假日的到來(lái)，豬肉消費(fèi)有望提振。建議關(guān)注基本面確定性高、低估值龍頭牧原股份，以及資產(chǎn)負(fù)債率較低、養(yǎng)殖成本具有優(yōu)勢(shì)、成長(zhǎng)性強(qiáng)的神農(nóng)集團(tuán)、巨星農(nóng)牧。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

首創(chuàng)證券《農(nóng)林牧漁行業(yè)簡(jiǎn)評(píng)報(bào)告：豬價(jià)再創(chuàng)年內(nèi)新高，7月規(guī)模場(chǎng)出欄穩(wěn)健》

山西證券《農(nóng)業(yè)行業(yè)周報(bào)：本輪生豬盈利周期或比市場(chǎng)預(yù)期的要長(zhǎng)》

中郵證券《農(nóng)林牧漁行業(yè)報(bào)告：豬價(jià)再度超預(yù)期，景氣度上行持續(xù)性強(qiáng)》

國(guó)金證券《國(guó)金證券農(nóng)林牧漁行業(yè)周報(bào)：短期豬價(jià)調(diào)整，種業(yè)振興加快推進(jìn)》

校對(duì)：王蔚