孫勇（證券時(shí)報(bào)記者）

這幾天，日本股市連續(xù)下挫。依照慣例，市場(chǎng)人士少不了要分析其中的原因。主流觀點(diǎn)是，日本央行加息、美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景不及預(yù)期以及中東局勢(shì)動(dòng)蕩等因素疊加，導(dǎo)致日本股市暴跌。這些觀點(diǎn)都屬于比較宏觀的表述。有一些分析人士則從微觀的角度，將此次日本股市暴跌的部分原因歸于“渡邊太太”調(diào)倉(cāng)換貨。

為了清晰且完整地解釋這個(gè)微觀的角度，就必須將此前日本股市的大漲，與此次日本股市的暴跌聯(lián)系起來(lái)分析。在“失去的30年中”，為了刺激企業(yè)擴(kuò)張、提振民間消費(fèi)、改善資產(chǎn)負(fù)債表，日本央行拼命降息，將利率長(zhǎng)期維持在零利率甚至負(fù)利率的水平。在這種情況下， 日本的“渡邊太太”借入大量的日元，在包括歐美在內(nèi)的國(guó)外高收益市場(chǎng)投資套利。而今，日元加息并升值，為控制借貸成本，“渡邊太太”就不得不拋售國(guó)外的資產(chǎn)，換成日元，來(lái)償還當(dāng)初的日元借款?！岸蛇吿睊伿蹥W美資產(chǎn)導(dǎo)致歐美股市大跌，而歐美股市對(duì)日本股市又具有傳導(dǎo)效應(yīng)，這就為日本股市的跌幅劇烈加大提供了外在誘因。

所謂“渡邊太太”，是指借入低息日元，投資境外高收益品種或進(jìn)行外匯投資的日本家庭主婦。從20世紀(jì)90年代起，日本國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期執(zhí)行超低利率甚至負(fù)利率政策。該政策促使一些日本家庭不甘于國(guó)內(nèi)微薄的利息收入，紛紛將資金投向海外金融市場(chǎng)賺取高額收益。不少掌握家庭財(cái)政大權(quán)的主婦們從靠銀行利息理財(cái)?shù)姆绞睫D(zhuǎn)向炒匯。以擅長(zhǎng)外匯保證金交易著稱的日本主婦投資者很快便進(jìn)入公眾視野，她們占據(jù)了當(dāng)時(shí)日本外匯保證金市場(chǎng)近1/3的成交量，在全球外匯市場(chǎng)上呼風(fēng)喚雨。于是，一些幽默的研究者就用 “渡邊”這個(gè)日本常用姓氏，調(diào)侃這群善于投資的家庭主婦們。久而久之，“渡邊太太”成為日本家庭主婦投資群體的代名詞。

在日本，掌握家庭財(cái)政大權(quán)的主婦數(shù)量巨大，并且她們是一個(gè)善于學(xué)習(xí)的群體，這就為“渡邊太太”的誕生創(chuàng)造了條件。且看日本：網(wǎng)絡(luò)論壇上，主婦們熱衷于討論股票、國(guó)內(nèi)外債券、基金、信托等產(chǎn)品的投資渠道或策略；野村證券等公司還專門為主婦們開設(shè)投資講座；日常閱讀方面，帶有小說(shuō)風(fēng)格的商業(yè)類書籍深受主婦們歡迎?？傊?，“渡邊太太”的資金調(diào)度能力和理財(cái)智慧不容小覷。

無(wú)獨(dú)有偶，中國(guó)也有一群財(cái)力不凡、善于捕捉投資機(jī)會(huì)的家庭主婦群體，她們被稱為“中國(guó)大媽”。沒錯(cuò)，“中國(guó)大媽”是中國(guó)各城市街道、各小區(qū)廣場(chǎng)舞的主角。但是，和“渡邊太太”一樣，“中國(guó)大媽”中也不乏富婆與投資理財(cái)高手。

“中國(guó)大媽”最初是作為網(wǎng)絡(luò)流行語(yǔ)出現(xiàn)的。2013年4月15日，國(guó)際黃金價(jià)格閃崩大跌，大量中國(guó)民眾懷著抄底的想法沖進(jìn)店鋪搶購(gòu)黃金制品，出手豪綽者一買就是幾公斤，讓金價(jià)暫時(shí)由跌轉(zhuǎn)升（不幸的是，后來(lái)金價(jià)又跌下去了）。在這群搶購(gòu)黃金的人群中，女性尤為搶眼，她們被網(wǎng)友戲稱為 “中國(guó)大媽”，并迅速在網(wǎng)絡(luò)上走紅。該事件引起了國(guó)外媒體的廣泛興趣，《華爾街日?qǐng)?bào)》在跟進(jìn)報(bào)道中甚至專創(chuàng)英文單詞“dama”來(lái)形容“中國(guó)大媽”。大手筆搶購(gòu)黃金的“中國(guó)大媽”一戰(zhàn)成名。

此后，在中國(guó)樓市的投資大軍中，“中國(guó)大媽”的身影也頻頻閃現(xiàn)。由于成功地押準(zhǔn)了2013年—2018年那一波房地產(chǎn)牛市，“中國(guó)大媽”收獲頗豐，在家庭中的地位也隨之上升，從而揚(yáng)眉吐氣。然而，好景不長(zhǎng)，如今房地產(chǎn)市場(chǎng)由熱轉(zhuǎn)冷，“中國(guó)大媽”手中持有的投資型房產(chǎn)面臨價(jià)值縮水的考驗(yàn)。

所幸“西邊不亮東邊亮”。當(dāng)年被“中國(guó)大媽”掃貨的黃金，在歷經(jīng)多年的下跌與盤整后，終于在近幾年迎來(lái)超級(jí)大牛市。在貿(mào)易戰(zhàn)、通貨膨脹以及地緣政治動(dòng)蕩等因素的綜合作用下，如今黃金價(jià)格再創(chuàng)歷史新高且牛勁不減?！爸袊?guó)大媽”從黃金投資中獲得的收益，可以對(duì)沖一下在樓市投資中的虧損，想必她們的心情也會(huì)因此而舒坦一些。

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