截止7月底，各家公募基金陸續(xù)完成了二季度報(bào)告的披露。

01

國(guó)家隊(duì)繼續(xù)護(hù)盤

但市場(chǎng)難掩頹勢(shì)

二季度上半場(chǎng)，市場(chǎng)震蕩上行，隨著“新國(guó)九條”的推出，風(fēng)格切換大盤價(jià)值，市場(chǎng)在5月中下旬升至階段高點(diǎn)；下半場(chǎng)，地產(chǎn)政策落地，但地產(chǎn)數(shù)據(jù)未出現(xiàn)顯著改善，市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)弱，市場(chǎng)開(kāi)啟快速下跌。

盡管二季度國(guó)家隊(duì)繼續(xù)在用力護(hù)盤，但似乎也難以挽救市場(chǎng)的頹勢(shì)?；鸲緢?bào)數(shù)據(jù)顯示，中央?yún)R金在大舉掃貨華泰柏瑞、易方達(dá)、華夏、嘉實(shí)的滬深300ETF，以及華夏上證50ETF、南方中證500ETF等，重倉(cāng)增持96億份，估算增持資金合計(jì)超300億。

最終萬(wàn)得全A季度收跌5.32%，市場(chǎng)主要寬基指數(shù)季度表現(xiàn)全綠，其中上證50、滬深300跌幅分別為0.83%，2.14%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、科創(chuàng)50、中證1000跌幅分別達(dá)到7.41%、6.64%、10.02%。對(duì)比來(lái)看，中小盤相較于大盤股跌得更狠。

板塊與主題方面，銀行、公用事業(yè)、煤炭、交運(yùn)、家電等紅利板塊以及AI算力產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的電子、通信板塊表現(xiàn)較好，其余板塊表現(xiàn)均相對(duì)較弱。

市場(chǎng)行情持續(xù)低迷之下，主動(dòng)權(quán)益型基金的凈值與新發(fā)基金規(guī)模均持續(xù)收縮。二季度末，市場(chǎng)整體主動(dòng)權(quán)益基金（以普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和靈活配置型基金作為主動(dòng)權(quán)益基金統(tǒng)計(jì)口徑）資產(chǎn)凈值3.52萬(wàn)億元，較一季度3.66萬(wàn)億元繼續(xù)下跌3.92%，但跌幅相較一季度有所收窄。二季度新發(fā)行主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模250.90億元，處于歷史冰點(diǎn)，較去年二季度同期下降了40.02%。

02?

港股吸引力增加

已披露的基金二季度報(bào)告顯示，主動(dòng)權(quán)益基金股票倉(cāng)位較一季度環(huán)比小幅下降1.68個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到82.36%，但港股對(duì)于機(jī)構(gòu)的吸引力有所增加。數(shù)據(jù)顯示，二季度主動(dòng)權(quán)益基金港股及其他市場(chǎng)倉(cāng)位占比8.60%，環(huán)比上升1.87個(gè)百分點(diǎn)。究其原因，一方面，是高股息紅利策略在港股市場(chǎng)同樣擁有很高的熱度，且港股企業(yè)具備股息率更高、分紅更為穩(wěn)定的特征；另一方面，證監(jiān)會(huì)上半年發(fā)布了5項(xiàng)資本市場(chǎng)對(duì)港合作措施，有助于暢通互聯(lián)互通機(jī)制，進(jìn)一步提升港股流動(dòng)性。

03?

加倉(cāng)電子、通信

二季度行情分化演繹之下，主動(dòng)權(quán)益基金的行業(yè)配置變化也比較大。季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，二季度主動(dòng)權(quán)益基金前5大行業(yè)配置分別為電子（14.17%）、醫(yī)藥生物（10.65%）、電力設(shè)備（8.91%）、食品飲料（8.64%）、有色金屬（5.92%）。

受益于AI產(chǎn)業(yè)鏈上游算力的發(fā)展趨勢(shì)以及電子產(chǎn)業(yè)周期見(jiàn)底回升的預(yù)期，二季度電子板塊重倉(cāng)比例大幅提升，由一季度10.99%提升至二季度的14.17%，比例提升3.18個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到機(jī)構(gòu)對(duì)電子板塊歷史重倉(cāng)比例的最高位。與此同時(shí)，AI算力帶動(dòng)下通信板塊的重倉(cāng)比例也提升了1.21個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)季度被增持。

04?

紅利分歧加大

除算力之外，具備高股息特征的公用事業(yè)、家用電器、銀行和煤炭等分別獲加倉(cāng)0.65/0.47/0.37/0.05個(gè)百分點(diǎn)，重倉(cāng)比例小幅提升。高股息紅利策略自去年開(kāi)始，一直是作為股市波動(dòng)當(dāng)中的“穩(wěn)穩(wěn)的幸?！保找姹憩F(xiàn)不俗，二季度中證紅利全收益指數(shù)在寬基指數(shù)集體翻綠的行情下仍然有2.48%的正收益。

然而紅利行情演繹到當(dāng)前階段，賽道開(kāi)始逐漸形成擁擠，板塊估值水平也開(kāi)始不斷接近歷史高位，數(shù)據(jù)顯示，中證紅利指數(shù)動(dòng)態(tài)PE估值處于過(guò)去3年96.71%分位數(shù)。因此市場(chǎng)對(duì)于紅利策略開(kāi)始形成分歧，部分基金經(jīng)理認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)紅利資產(chǎn)的追逐已經(jīng)偏離價(jià)值。

盡管從持倉(cāng)數(shù)據(jù)看，二季度整體主動(dòng)權(quán)益基金對(duì)于紅利的重倉(cāng)比例有所提升，但是部分基金經(jīng)理已經(jīng)在二季度對(duì)紅利進(jìn)行了減持，如易方達(dá)張坤管理的三只基金，在二季度大幅減持中國(guó)海洋石油；傅鵬博管理的睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值基金，在二季度減持了中國(guó)移動(dòng)；招商行業(yè)精選基金，對(duì)銀行股減持較多；嘉實(shí)基金譚麗適度減持了部分資產(chǎn)。

05?

減持白酒、醫(yī)藥、光伏

與電子板塊加倉(cāng)形成鮮明對(duì)比的是，食品飲料、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物、電力設(shè)備遭遇大幅減持。尤其食品飲料板塊，從一季度第一大重倉(cāng)板塊降至二季度的第四，重倉(cāng)比例下降了3.63個(gè)百分點(diǎn)，近幾年來(lái)首次跌出機(jī)構(gòu)前3大持倉(cāng)。

細(xì)分板塊來(lái)看，白酒倉(cāng)位調(diào)整最為明顯，重倉(cāng)持股比例環(huán)比下降3.11個(gè)百分點(diǎn)；其他啤酒、乳品、軟飲料、零食等調(diào)整相對(duì)較小。

公募基金集體減持白酒的邏輯也很簡(jiǎn)單，今年以來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然持續(xù)表現(xiàn)較弱，白酒銷量持續(xù)低迷。茅臺(tái)批價(jià)自2700元一度加速下探到跌破2200元，茅臺(tái)經(jīng)銷商和黃牛黨甚至一度因?yàn)榇尕洺霈F(xiàn)巨大跌價(jià)和拋壓風(fēng)險(xiǎn)，上演“集體反水”風(fēng)波，茅臺(tái)的股價(jià)也一度連跌數(shù)周，險(xiǎn)些跌破1400元。盡管茅臺(tái)管理層喊話試圖穩(wěn)住市場(chǎng)情緒，但不少機(jī)構(gòu)還是出現(xiàn)了分歧，主要還是基于對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的偏悲觀預(yù)期。

06?

前10大重倉(cāng)個(gè)股

“酒味不濃了”

二季度，以往的重倉(cāng)個(gè)股比例不少出現(xiàn)了環(huán)比下降，尤其在以往一直被機(jī)構(gòu)當(dāng)做壓艙石的“茅五瀘汾”四大白酒巨頭，被大規(guī)模減持，其中貴州茅臺(tái)被減持825萬(wàn)股，五糧液從第四大重倉(cāng)調(diào)整至第8，減持3886.63萬(wàn)股，而瀘州老窖、山西汾酒更是直接從前10榜單當(dāng)中消失。

相反，更具成長(zhǎng)性的騰訊控股、立訊精密、美的集團(tuán)、中際旭創(chuàng)、滬電股份、新易盛、海爾智家、美團(tuán)-W、工業(yè)富聯(lián)等遭遇增持。其中，中際旭創(chuàng)作為光模塊領(lǐng)域的頭部企業(yè)，在全球AI算力互聯(lián)需求帶動(dòng)之下，未來(lái)成長(zhǎng)潛力不俗，被機(jī)構(gòu)大幅增持，首次進(jìn)入前10大重倉(cāng)股名單。