審慎開(kāi)展資本消耗型業(yè)務(wù)。

歷時(shí)一年半，財(cái)達(dá)證券上市后的首次定增最終宣告失敗。

財(cái)達(dá)證券6月19日晚間稱，公司定增預(yù)案因有效期滿自動(dòng)失效。早在2022年底，財(cái)達(dá)證券A股上市次年，該公司即發(fā)布了50億元定增預(yù)案，并在去年5月大修方案，將原擬投入自營(yíng)業(yè)務(wù)的20億元縮減至5億元。但最終，財(cái)達(dá)證券未能成功融資“補(bǔ)血”。

定增方案因期滿失效的還有浙商證券，今年3月該公司80億定增因此告吹。去年以來(lái)，受再融資市場(chǎng)環(huán)境變化、監(jiān)管倡導(dǎo)證券公司走資本節(jié)約型道路等影響，券商再融資市場(chǎng)頗為清冷，不僅數(shù)量銳減，定增募資規(guī)模亦大幅縮水，更有券商撤回定增申請(qǐng)。

據(jù)Wind，年初至今未有增發(fā)或配股實(shí)施，無(wú)配股預(yù)案發(fā)布，僅國(guó)聯(lián)證券擬募資20億用于推進(jìn)民生證券并購(gòu)。對(duì)比此前，2022年，中信證券、東方證券百億級(jí)配股計(jì)劃落地，國(guó)金證券、長(zhǎng)城證券等完成定增。

“目前比較實(shí)際的做法就是收縮戰(zhàn)線，減少資金需求，同時(shí)盡量擴(kuò)大收入來(lái)源，度過(guò)目前的低迷。”有券商人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示。

股權(quán)融資受困，券商轉(zhuǎn)向債券融資以解資金“饑渴”。年內(nèi)，南京證券50億元次級(jí)公司債券、中信建投200億元公司債獲批，廣發(fā)證券、東北證券等披露了公開(kāi)發(fā)債募集說(shuō)明書(shū)。

券商再融資市場(chǎng)何時(shí)回暖？債券融資是否將持續(xù)升溫？行業(yè)資深研究人士王劍輝告訴記者，受市場(chǎng)利率水平等影響，券商利用債券融資有一定空間。但綜合考慮成本等，發(fā)債融資或無(wú)法長(zhǎng)期滿足券商的資金需求。

財(cái)達(dá)證券上市后首次定增失敗

財(cái)達(dá)證券于2021年5月登陸A股，是河北首家上市券商。

上市一年半之后，2022年底，財(cái)達(dá)證券拋出50億定增計(jì)劃，四成（20億元）擬投向自營(yíng)業(yè)務(wù)，其余資金擬投向融資融券業(yè)務(wù)、償還債務(wù)及補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金。公司控股股東唐鋼集團(tuán)認(rèn)購(gòu)不超過(guò)3.11億股，認(rèn)購(gòu)金額不超過(guò)17.27億元。

彼時(shí)，財(cái)達(dá)證券稱，截至2022年9月底，公司首次公開(kāi)發(fā)行A股募集資金已經(jīng)全部使用完畢，用于補(bǔ)充公司營(yíng)運(yùn)資金、擴(kuò)展相關(guān)業(yè)務(wù)。財(cái)達(dá)證券IPO募資總額18.8億元。

去年5月，財(cái)政證券對(duì)定增方案進(jìn)行了調(diào)整，主要涉及募資投向，自營(yíng)業(yè)務(wù)資金從20億降到5億， 取消了原先對(duì)兩融業(yè)務(wù)的投入，募資投向增加了財(cái)富管理、投行、資管、私募股權(quán)等業(yè)務(wù)。

財(cái)達(dá)證券對(duì)此稱，為了符合證券監(jiān)管部門相關(guān)監(jiān)管要求與產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向，并將通過(guò)本次發(fā)行能夠彌補(bǔ)公司的資本金短板。

如今，隨著定增期滿，財(cái)達(dá)證券上市后的首次再融資宣告失敗。

今年3月，浙商證券80億定增方案也因期滿失效。公司于去年1月披露定增預(yù)案，擬向包括控股股東上三高速等在內(nèi)的不超過(guò)35名特定對(duì)象，非公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)11.64億股，募集資金總額不超過(guò)80億元。

然而，預(yù)案發(fā)布后，上交所對(duì)公司下發(fā)監(jiān)管函，處理事由為非公開(kāi)發(fā)行相關(guān)事項(xiàng)的監(jiān)管工作函，涉及上市公司、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員。

據(jù)市場(chǎng)數(shù)據(jù)，浙商證券近年多次融資“補(bǔ)血”——2017年IPO募資28.17億元，2019年可轉(zhuǎn)債募資35億元，2021年4月定向增發(fā)募資28.05億元。

再向前追溯，2023年10月，中金公司270億元配股再融資方案也曾逾期失效。

股落債起？

券商再融資市場(chǎng)的冷淡持續(xù)已有一年多。2023年年初，針對(duì)證券公司融資必要性等，證監(jiān)會(huì)稱，倡導(dǎo)證券公司自身必須聚焦主責(zé)主業(yè)，堅(jiān)持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，走資本節(jié)約型、高質(zhì)量發(fā)展的新路。此前的2022年底，華泰證券推280億配股計(jì)劃，但次年10月終止了該配股計(jì)劃。

去年以來(lái)，券商再融資明顯降溫，不僅預(yù)案披露數(shù)量減少、縮減募資規(guī)模，還有券商直接撤回定增申請(qǐng)。中原證券去年7月叫停70億定增申請(qǐng)，該筆定增推進(jìn)一年多時(shí)間，經(jīng)歷了三輪問(wèn)詢。

據(jù)Wind，2023年全年僅有國(guó)海證券、粵開(kāi)證券定增落地，無(wú)配股實(shí)施，兩家券商實(shí)際募資總額較計(jì)劃的大幅縮水。其中，粵開(kāi)證券原擬募資不超過(guò)150億元，實(shí)際募資額僅為3.24億元。

對(duì)比來(lái)看，2022年，長(zhǎng)城證券、國(guó)金證券完成定增，中信證券、財(cái)通證券、東方證券和興業(yè)證券完成配股。

再融資之路受阻、股權(quán)融資愈發(fā)艱難之下，券商轉(zhuǎn)向發(fā)債“補(bǔ)血”。

今年3月，南京證券、中信建投先后公告發(fā)債事項(xiàng)。其中，南京證券獲準(zhǔn)發(fā)行不超50億元次級(jí)公司債券，中信建投200億元公司債申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。另?yè)?jù)不完全統(tǒng)計(jì)，年內(nèi)至今還有廣發(fā)證券、東北證券等披露了公開(kāi)發(fā)債募集說(shuō)明書(shū)。

Wind顯示，2023年共有73家券商發(fā)行787只境內(nèi)債券，規(guī)模超1.5萬(wàn)億元，金額同比增長(zhǎng)逾三成。

“券商債券融資同樣受市場(chǎng)、監(jiān)管、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)等因素影響，但相對(duì)于股權(quán)融資，債券融資規(guī)模更穩(wěn)定?！逼桨沧C券非銀金融行業(yè)首席分析師王維逸表示認(rèn)為，股權(quán)與債券融資各具優(yōu)勢(shì)，券商需靈活選擇融資方式。

“（券商）利用債券融資還是有一定空間的?！蓖鮿x認(rèn)為。

“投資者在購(gòu)買固定收益產(chǎn)品時(shí)，可能會(huì)首選大型央企國(guó)企的債券，券商的盈利模式、業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)波動(dòng)等也會(huì)使得券商的發(fā)債成本可能相應(yīng)較高?！彼瑫r(shí)提到，綜合考慮成本等，發(fā)債融資或無(wú)法長(zhǎng)期滿足券商的資金需求。

Wind顯示，截至6月20日，63家券商共發(fā)行265只境內(nèi)債券，發(fā)債規(guī)模合計(jì)4713.87億元，數(shù)量和規(guī)模相較去年同期的365家、 6933.32億元分別下降了27%和32%。

審慎開(kāi)展資本消耗型業(yè)務(wù)

券商融資行為仍處于嚴(yán)監(jiān)管之下。

上月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)上市證券公司監(jiān)管的規(guī)定》，其中新增融資行為規(guī)范條款，強(qiáng)調(diào)在IPO和再融資環(huán)節(jié)上市券商應(yīng)當(dāng)結(jié)合股東回報(bào)和價(jià)值創(chuàng)造能力、自身經(jīng)營(yíng)狀況以及市場(chǎng)發(fā)展戰(zhàn)略。

“《規(guī)定》中‘審慎開(kāi)展資本消耗型業(yè)務(wù)’的提法與監(jiān)管層引導(dǎo)券商走資本節(jié)約型、高質(zhì)量發(fā)展道路精神相契合?！蔽宓V證券金融行業(yè)高級(jí)分析師徐豐羽認(rèn)為，投行、財(cái)富管理等輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)將成為上市券商后續(xù)階段的建設(shè)重點(diǎn)。

徐豐羽同時(shí)表示，券商重資產(chǎn)業(yè)務(wù)中，單純依靠對(duì)價(jià)格判斷獲取收益的方向性自營(yíng)業(yè)務(wù)、兩融業(yè)務(wù)屬于“審慎開(kāi)展”的范疇，去方向性的場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)、做市業(yè)務(wù)將成為上市券商發(fā)力重點(diǎn)。

券商股權(quán)融資困境何時(shí)能夠緩解？業(yè)內(nèi)認(rèn)為，短期內(nèi)再融資或仍受限。

“短期內(nèi)，券商再融資能否落地仍待進(jìn)一步觀察?！鄙耆f(wàn)宏源非銀分析師羅鉆輝提到“當(dāng)前監(jiān)管層明確券商合理進(jìn)行再融資，預(yù)計(jì)短期內(nèi)券商再融資受限制延續(xù)?！?/p>

“再融資取決于股權(quán)市場(chǎng)的景氣程度，現(xiàn)在市場(chǎng)較為低迷，不能容納增量的融資需求。同時(shí)，股權(quán)融資成本涉及到公司估值?？偟膩?lái)看，即便有些企業(yè)能夠發(fā)行成功，融資成本也會(huì)比平常要高很多?！巴鮿x認(rèn)為。

“從出錢這一方來(lái)看，定增面對(duì)的是機(jī)構(gòu)投資者或者是定向投資者，現(xiàn)在大家普遍的投資意愿都也不是特別強(qiáng)，對(duì)中介機(jī)構(gòu)的盈利預(yù)期也會(huì)有一定的謹(jǐn)慎判斷。因此出錢的一方可能也比較謹(jǐn)慎?！彼瑫r(shí)提到。