6月19日晚間，有兩家券商的再融資事項迎來新進展，面對定增議案即將到期失效的情況，這兩家券商作出了不同的“選擇”。其中，南京證券擬將定增議案的決議有效期延長12個月，財達證券則宣布定增決議有效期滿自動失效。

合理確定融資規(guī)模和時機

有利于行業(yè)健康發(fā)展

當前，券商再融資愈發(fā)審慎。一方面，部分券商選擇將再融資事項的有效期延長，除南京證券外，4月29日，天風(fēng)證券也擬將定增方案的有效期延長12個月。另一方面，也有部分券商決定等待再融資事項有效期滿自動失效，除財達證券外，3月18日，浙商證券宣布定增方案有效期滿自動失效；去年10月23日，中金公司宣布配股方案到期自動失效。到今年6月底，中泰證券的定增計劃也將到達12個月的有效期而自動失效。

除了延期及期滿自動失效，也有券商選擇主動終止再融資事項，去年7月21日，中原證券宣布主動終止定增事項。同年10月30日，華泰證券宣布終止配股。今年4月25日，國聯(lián)證券宣布，鑒于公司正在籌劃收購事項，公司決定終止定增事項并撤回申請文件。

值得關(guān)注的是，選擇延長再融資事項有效期的券商十分注重契合監(jiān)管導(dǎo)向。去年6月20日，南京證券就已經(jīng)對定增方案進行了修訂，主要對募資投向進行了調(diào)整，更加聚焦主責(zé)主業(yè)。其中，公司擬向投行業(yè)務(wù)、財富管理業(yè)務(wù)和資管業(yè)務(wù)分別投入不超過5億元，用于提升服務(wù)能力；還將投入不超過5億元用于購買國債、地方政府債、企業(yè)債等證券；擬投入不超過10億元用于增加對另類子公司和私募子公司的投入，用于股權(quán)投資、科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板跟投；擬投入不超過7億元用于信息技術(shù)、合規(guī)風(fēng)控投入；擬投入不超過13億元用于償還債務(wù)及補充其他營運資金，增強風(fēng)險抵御能力。與修訂前的定增方案相比，修訂后的版本刪去了擬投入證券投資業(yè)務(wù)的25億元，和擬用于發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)的5億元。

國研新經(jīng)濟研究院創(chuàng)始院長朱克力在接受《證券日報》記者采訪時表示：“券商紛紛對再融資計劃進行調(diào)整，主要體現(xiàn)了券商對聚焦主責(zé)主業(yè)、堅持穩(wěn)健經(jīng)營，走資本節(jié)約型、高質(zhì)量發(fā)展新路等政策的響應(yīng)，同時也是綜合考慮資本市場環(huán)境和公司實際情況等因素的結(jié)果。上述券商融資計劃的安排和調(diào)整，有利于推動券商更加注重內(nèi)生式增長，進行自我調(diào)整和優(yōu)化，既有利于保護投資者的利益，也有助于促進證券行業(yè)的健康發(fā)展。”

充分運用債務(wù)融資工具

降低對單一融資渠道依賴

對于券商此前頻繁的再融資行為，5月10日，證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于加強上市證券公司監(jiān)管的規(guī)定》中提到，“證券公司首次公開發(fā)行證券并上市交易和再融資行為，應(yīng)當結(jié)合股東回報和價值創(chuàng)造能力、自身經(jīng)營狀況、市場發(fā)展戰(zhàn)略等，合理確定融資規(guī)模和時機，嚴格規(guī)范資金用途，聚焦主責(zé)主業(yè)，審慎開展高資本消耗型業(yè)務(wù)，提升資金使用效率?！?/p>

券商紛紛對再融資事項進行審慎思考與調(diào)整，正是對上述政策倡導(dǎo)的響應(yīng)。同時，新“國九條”明確提出“引導(dǎo)行業(yè)機構(gòu)樹立正確經(jīng)營理念，處理好功能性和盈利性關(guān)系”“推動行業(yè)機構(gòu)加強投行能力和財富管理能力建設(shè)”。由此，如何平衡好輕、重資本業(yè)務(wù)發(fā)展以及處理好資本補充與業(yè)務(wù)發(fā)展的關(guān)系，成了券商需要面臨的問題。

“重資本業(yè)務(wù)對資金的要求較高，是券商業(yè)務(wù)發(fā)展的重要支撐之一，但過度依賴重資本業(yè)務(wù)也會導(dǎo)致券商面臨較大的風(fēng)險和壓力?！敝炜肆τ浾哌M一步表示，因此，未來券商需明確自身業(yè)務(wù)定位和發(fā)展戰(zhàn)略。在輕資本業(yè)務(wù)方面加大投入，提升專業(yè)能力，形成差異化競爭優(yōu)勢；在重資本業(yè)務(wù)方面更注重項目的篩選和風(fēng)險控制，避免盲目擴張和過度融資。同時，券商應(yīng)優(yōu)化資金配置，提高資金使用效率，通過多樣化方式籌集資金，降低對單一融資渠道的依賴。

不過，在當前行業(yè)的競爭形勢下，雄厚的資本實力仍是券商防范風(fēng)險、獲取競爭優(yōu)勢的重要條件之一。因此，券商正持續(xù)通過發(fā)行債券等方式積極補充資本金。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至6月20日，今年以來已有63家券商境內(nèi)發(fā)行債券264只，金額合計達4648.87億元；境外發(fā)債11只，金額合計達20.49億美元。其中，招商證券境內(nèi)發(fā)債規(guī)模居首，金額達475億元；其次是國信證券和廣發(fā)證券，境內(nèi)發(fā)債規(guī)模分別為324億元和289億元。整體而言，年內(nèi)共有16家券商境內(nèi)發(fā)債規(guī)模已超百億元，其中以實力較強的頭部券商為主。

艾文智略首席投資官曹轍對《證券日報》記者表示：“相較于再融資而言，發(fā)債融資具有多重優(yōu)勢。首先，從當前市場環(huán)境來看，發(fā)行債券的利率整體較低，對于券商而言募資的成本和風(fēng)險更低；其次，債券具有豐富的種類，券商可根據(jù)自身融資的需求靈活選擇債券的類型、規(guī)模、期限等；同時，發(fā)債融資的審批流程較為簡潔、速度較快，成功率較高；此外，相較于股權(quán)融資，發(fā)債融資不會改變?nèi)痰墓蓹?quán)結(jié)構(gòu)，有利于保持公司治理的穩(wěn)定。因此，在審慎進行再融資的趨勢下，更多券商紛紛轉(zhuǎn)向發(fā)債融資。”