熊錦秋(資本市場資深研究人士)

近日證監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)布的一份行政處罰決定書顯示，2021年1月1日至2022年12月31日期間張某控制使用賬戶組操縱31只LOF基金產(chǎn)品。雖然這些基金的規(guī)模較小，但操縱事件造成的負面影響不容小覷，應(yīng)采取必要措施予以防范。

張某的操縱手法主要包括利用資金優(yōu)勢連續(xù)買賣、對倒等。比如2021年7月14日至20日操縱華夏磐泰LOF基金，5個交易日中有4個交易日存在買入行為,合計買入18.41萬元,日競價買入成交占比最大值為100%（也即當日買入全由其所為）；這5個交易日中,有3個交易日存在賬戶組對倒行為。2021年7月14日至15日,該基金價格漲幅為15.15%，同期基金凈值漲幅為-0.27%。

為什么區(qū)區(qū)幾萬元，就可操縱基金價格？一個重要原因是，涉案基金流通規(guī)模較小，上述31只LOF產(chǎn)品在涉案時間段內(nèi)的場內(nèi)份額多低于百萬份。基金交易量清淡，一天幾萬元的交易量也可引發(fā)價格大幅上漲，莊家通過拉抬價格吸引其他投資者跟風(fēng)、再順勢出貨，即便殺跌出貨，也可能比起漲點要高，莊家拉高時對倒、付出的成本有限，由此可以獲得操縱利潤。

顯然，所謂利用資金優(yōu)勢連續(xù)買賣的操縱手段，其中的“資金優(yōu)勢”，并不必然就是指投資者擁有數(shù)千萬元、數(shù)億元，這個需要視市場具體情況而論，單日成交量只有幾萬元的品種，那么幾萬元交易也可能構(gòu)成資金優(yōu)勢，若交易者影響或者意圖影響證券交易價格或者證券交易量，就可能構(gòu)成市場操縱行為。

法網(wǎng)恢恢、疏而不漏，即便再小的操縱行為，也難逃監(jiān)管法眼，本案證監(jiān)會決定沒收張某違法所得153.59萬元,并處以307.18萬元罰款。在強監(jiān)管嚴監(jiān)管、監(jiān)管長牙帶刺背景下，任何主體都不能抱著僥幸心理以身試法，不要以為自己的小聰明可以瞞天過海，很可能由此付出慘重代價。

封閉式基金、交易型開放式基金（ETF）、上市開放式基金（LOF）、分級基金等基金品種，可在證券交易所上市交易。上市基金本是投資標的，卻被一些別有用心主體賦予投機籌碼功能，其意圖無非就是請君入甕割投資者韭菜，投資者理應(yīng)堅持價值投資，以基金凈值、底層資產(chǎn)的真實價值等作為價值參考，來決定自己的投資決策。

目前上市基金的退市機制還不健全，導(dǎo)致不少迷你基金仍在證券交易所交易，這也是引發(fā)本案的一個原因。目前滬深證券交易所對股票建立了較為科學(xué)的退市機制，比如財務(wù)類退市標準方面有“凈資產(chǎn)為負”等退市紅線，交易類退市標準有“連續(xù)120個交易日累計股票成交量低于500萬股”等退市紅線，但是對上市基金卻并未建立明確的退市機制。

筆者認為，從基金上市交易這個層面來講，也需對應(yīng)建立退市機制（ETF基金可另行考慮）。比如可以規(guī)定，基金規(guī)模持續(xù)兩個月小于1000萬元的，或者基金連續(xù)60個交易日累計成交量低于500萬份的，需強制摘牌、不得上市交易。

當然，目前對基金建立了清盤機制，但清盤機制與退市機制不是一個概念，清盤就是清算，《基金法》規(guī)定基金合同終止時就需清算，清盤后基金退市摘牌也是必然結(jié)局；而基金摘牌退市未必需要清算，可能存續(xù)運作。建立上市基金的退市機制，主要就是為了防止基金成交量過小導(dǎo)致市場操縱等行為，由此也可節(jié)約證券交易所寶貴的交易渠道資源。

2014年《公募證券投資基金運作管理辦法》規(guī)定的基金清盤機制，一是發(fā)起式基金的基金合同生效三年后，若基金資產(chǎn)凈值低于兩億元的，基金合同自動終止；一些發(fā)起式基金遭清盤多是因為觸及這個紅線。二是開放式基金連續(xù)60個工作日出現(xiàn)基金份額持有人數(shù)量不滿200人或基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元，由此基金合同可能終止；但該條清盤紅線往往沒有強制約束力，此類微盤基金大行其道。

為此筆者建議，對于開放式基金，若觸及上述第二類紅線，需要限期解決（比如兩個月）并達標，否則就應(yīng)強制終止基金合同并清算，由此基金也自然而然摘牌退市，避免迷你基金引發(fā)各種問題。

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