陳嘉禾

在2010年的一次評論中，沃倫·巴菲特指出了衡量企業(yè)競爭力的最重要因素：提價能力。

“提價能力是衡量企業(yè)競爭力的最重要因素。一家企業(yè)如果能夠提價，同時不擔心因為提價就把顧客讓給了競爭對手，這家公司的競爭力就非常強大。反之，如果價格僅僅提高0.1美分，就提心吊膽是不是要丟掉一些客戶，這樣的企業(yè)競爭力就非常弱?！卑头铺卣f。

巴菲特之所以特別看重提價能力，不是因為有提價能力，馬上就可以讓企業(yè)提價，多賺一點點錢，而是“如果提價不會流失客戶”這個指標，可以最迅速地篩選出哪些企業(yè)對于客戶最有粘性，在市場上最有競爭力。

如果一家企業(yè)具有提價能力，那意味著它的顧客非常忠誠，即使?jié)q價也不會走；意味著它的產(chǎn)品根本不愁賣，不用為了積壓的庫存絞盡腦汁，不用受到應(yīng)收賬款的困擾；意味著它的產(chǎn)品價格可以比競爭對手高一些，從而有更多的錢雇傭更好的員工、投入更多的研發(fā)經(jīng)費、打更多的廣告，因此具備更強的競爭力。

也就是說，如果一家企業(yè)具有提價能力，那么大概率它是一家非常健康的企業(yè)，長期盈利能力非常優(yōu)秀，競爭力非常強，長期前景非常確定。對于這樣的企業(yè)，只要找到合適的估值買入，投資就不難賺錢。

大部分生意很難提價

提價能力雖然非常重要，但是絕大多數(shù)生意并不具備提價的能力。

日前我在深圳東門老街附近溜達，能看到的幾乎所有生意，都沒有多少提價能力。路邊的餐廳會對自己的菜品有復(fù)雜的定價，看似可以隨便提價，但是實際上每個菜品的定價都經(jīng)過精心的嘗試，繼續(xù)提價很容易流失顧客。

其他一些商店，比如服裝店、按摩店、健身房，這些業(yè)態(tài)的價格都是在市場競爭中不斷磨練出來的。一旦某家店敢于貿(mào)然提價，顧客往往在吃了幾次虧以后，就會嘗試另一家店的服務(wù)，反正沒有什么轉(zhuǎn)移成本。

當然，并不是所有這些商店都不能提價。實際上，隨著經(jīng)濟的逐步發(fā)展，行業(yè)整體緩慢的提價是一個必然過程，我們的通貨膨脹也就是這么來的。但是，這些行業(yè)內(nèi)任何一家企業(yè)，都很難脫離別人去進行獨立的提價，所有的提價必須是一個緩慢的整體行為。

不僅小型的商業(yè)很難獨立提價，即使是很多大型的、看似非?！案叨舜髿馍蠙n次”的行業(yè)，其實也沒有多少提價能力。

比如，寫字樓和商場看似高端豪華，但是它們的提價能力其實非常弱。一家寫字樓和商場并不能隨心所欲地提高自己的價格，否則就會逐漸流失客戶，造成更高的空置率，最后提高價格帶來的一點點正面作用，會完全被更高的空置率所抹殺。

在經(jīng)濟的微觀層面，大部分商業(yè)談判主體也很難有提價的能力。比如，大學(xué)畢業(yè)生在和企業(yè)談判的時候，并不能隨意提價：別人工資都是8000元/月，我一定要1萬元，這樣做就不容易找到工作。

尋找能提價的優(yōu)秀生意

相對于絕大多數(shù)難以提價的生意，在商業(yè)社會中也存在一小部分擁有提價能力的好生意。這些生意可以分成兩類：一、擁有提價能力而且提價不受限制的生意；二、擁有提價能力但是提價能力受到限制的生意。

這兩者的共同點，是企業(yè)的競爭力都很強，區(qū)別是前者的長期盈利能力更強一些，長期投資回報往往更好。但是后者如果買入的估值非常合適，也可以彌補提價能力受到限制的缺憾。

在商業(yè)社會中，擁有提價能力而且提價不受限制的生意，這種生意簡直是皇冠上的鉆石：沒有生意比它們更優(yōu)秀了。

以上文中的雇傭市場為例，雖然和企業(yè)談工資是一件很費力的事情，但是一些資深的員工卻很容易要個高價。比如，當一家保險公司想要找一名合適的CEO（首席執(zhí)行官）時，放眼整個市場，它會有多少選擇呢？

保險公司是一門很復(fù)雜的生意，它不像一般企業(yè)，可以從相近的企業(yè)雇傭高端人才，比如一個生產(chǎn)鋁罐的廠可以從生產(chǎn)塑料配件的廠挖一名高管過來，保險公司的高級管理人員幾乎不可能由沒有從事過保險行業(yè)的人來擔任。

于是，當保險公司通過付給獵頭公司高額的傭金找到合適的人選時，這名未來的公司CEO完全可以開高價，這也就是為什么打開保險公司的年報，公司高級管理人員工資往往很高的原因。

在企業(yè)中，品牌忠實度非常高的生意，也往往擁有提價能力。高端白酒、月餅、珠寶等產(chǎn)品，都屬于這一類型。

此外，一些擁有獨特商業(yè)能力的企業(yè)，也能擁有提價能力。比如，擁有封閉系統(tǒng)的科技類公司就很容易賣高價，蘋果系統(tǒng)和Windows操作系統(tǒng)都很少面對殘酷的競爭。一些生產(chǎn)高端精密配件的公司，也能依靠自己值得信賴的質(zhì)量賣高價：一個配件總價不高，要是火箭在天上因為配件質(zhì)量不行爆炸了，損失可就太大。

一門生意擁有提價能力，并不代表就可以隨意提價。過度的提價在任何時候都會透支企業(yè)的競爭力，并且為競爭對手提供可乘之機，阿膠行業(yè)在2015年前后的過度提價就是一個例子。

天然壟斷的公司

被限制提價

其實，一些生意擁有非常優(yōu)秀的提價能力，但是，出于種種考慮，它們的提價能力受到政策限制。于是，這類企業(yè)雖然擁有強大的競爭優(yōu)勢，卻賺不到前一類企業(yè)那么高的利潤率。不過，這并不妨礙它們成為非?？孔V的投資對象。

比如，超級大城市的地鐵公司，往往提價能力是很強的，路面交通的擁堵導(dǎo)致乘客沒有其他更好的選擇。在早高峰時，即使地鐵公司把票價提高到出租車的一半，很多人恐怕還是坐地鐵出行，同樣的路程開車可能要多用一倍的時間。在香港股票市場，港鐵公司就一直保持了不錯的盈利能力。

但是，為了發(fā)展城市的經(jīng)濟，讓更多人可以更有效率的通勤，不因為過高的成本放棄在城市工作，地鐵公司的票價往往受到政府的限制，遠低于其通過市場定價能拿到的價格。比如，從2007年到2014年，北京市就曾經(jīng)在全市地鐵網(wǎng)絡(luò)中執(zhí)行過無論遠近統(tǒng)一只要2元的票價政策。

在其他一些行業(yè)中，比如港口、機場、鐵路、城市垃圾處理廠、水電站等，我們也可以看到類似的情況。企業(yè)的提價能力很強，但是因為其公用事業(yè)的屬性而被限制提價。在投資中，這些公司仍然是非常優(yōu)秀的投資標的，只是其相對較弱的盈利能力需要更好的估值來配合。

以上，就是關(guān)于提價能力的簡略分析。作為一家企業(yè)健康狀況、競爭能力的優(yōu)秀檢測指標，一旦我們發(fā)現(xiàn)了擁有提價能力的企業(yè)，再匹配上合適乃至低廉的估值，我們就找到了值得投資的優(yōu)秀標的。

（作者系九圜青泉科技首席投資官）

（本文僅代表作者個人觀點）